麦格理：裕元(00551)业绩胜预期 目标价升至37.6港元

麦格理发表研究报告表示，升今明两年裕元(00551)盈利预期4.9%，以反映第四季业务表现较预期好，包括出售收益及特别息收入，部分抵销零售业务预测疲弱，目标价由33.2港元升至37.6港元，相当于预测市盈率13倍，维持“跑赢大市”评级。

该行称，公司第四季纯利升49%，较该行预期高出21%，较其他券商预期高出39%，主因OEM业务的毛利率胜预期，但零售业务因开店开支令成本增加，而表现逊预期。

该行又称，公司预期销量将会有持平至低单位数增长，但会被产品售价下跌所抵销。公司仍以稳定毛利率作目标，去年第四季的毛利率为22.8%，是自2010年第三季以来最高，经营溢利率则为9.8%，是自2012年第四季以来最高。

零售业务方面，该行认为，附属宝胜(03813)的同店销售将中单位数上升，并新开设600-800间店，经营溢利率可改善至6-7%，加上新行政总裁上任，相信可更强化公司于内地的表现。