国金证券：首予赤子城科技(09911)“买入”评级 目标价10港元

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告，预计赤子城科技(09911)2021-23增值服务/流量变现业务收入分别为12.7、9.1、18.3/11.5、25.6、13.9亿元，预计2021-23年经调整EPS为0.32/0.47/0.6元。根据分部估值法，基于单用户市值法，予公司增值服务22年估值26亿港元，基于PE法，予流量变现22年估值77亿港元，合计103亿港元，对应21年目标价10港元，首予“买入”评级。

报告中称，社交业务上，新兴市场陌生人社交出海前景广阔，差异化产品推动业务发展。新兴市场线上社交需求巨大，中东地区人均社交账户数量高于全球8个的平均水平，且人均GDP水平较高。公司形成了四款差异化社交产品切入中东、东南亚等地，其中MICO、YoHo基本在中东国家GooglePlay社交畅销榜Top10。21Q1公司社交产品平均月活达1658万，环比增长26%。

该行表示，公司于2020年6月完成MICO并表，根据公司公告，8月MICO根据市销率法，估值约为11.9亿元，该行估算MICO在20年营收约为9.77亿元，超出公司约7.7亿元的预期，MICO主打直播变现，20H2净利率约为22.8%，假设全年净利率不变，对应PE为5.3。主要竞品如Yalla(21Q1)、Match(21Q1)、陌陌(20年-陌陌业务)净利率约29%/26%/20%。

报告提到，游戏业务上，中国手游出海稳定增长，转型中轻度游戏推动业绩提升。2020年中国手游出海市场规模同比增33.25%，北美更青睐中轻度手游，北美出海Top20手游中，85%为中轻度游戏。公司目前通过“自有迭代+投资”，加速转向中轻度手游市场，有望推动游戏业务用户量与ARPU双双提升。