天风证券：予安踏体育(02020)“买入”评级 顶流带货效果显著 折扣率改善提升毛利率

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，维持安踏体育(02020)盈利预测，予“买入”评级，预计2021-23年营收分别为440.9/526.59/612.92亿元，2021-23年归母净利分别为78.8/97.59/114.73亿元，对应EPS为2.92/3.61/4.24元，对应PE为38.03/30.71/26.12X。

报告中称，公司发布上半年盈利预喜，预计FY21H1经营利润同比增55%+，归母净利(不考虑Amer合营公司影响)同比增65%+，归母净利(考虑合营公司影响)同比增110%+。业绩增长主要系：疫情影响渐退，集团各品牌零售业务折扣率减少，整体毛利率提升;FILA及其他品牌零售业务规模扩张迅速，实现更高的经营效率。

该行表示，上半年安踏签约顶流王一博以来，有效带动安踏大货销量，有效覆盖更多中青年群体，同时提升国旗款热度，为即将来临的双奥积极预热。该行上调2021年安踏主品牌流水增速，由15-20%增至20%+;FILA保持30%+增速预期;其他品牌上半年流水增长也超50%，下半年继续保持增长势头，全年流水预期乐观。

报告提到，盈利方面，安踏及FILA品牌零售折扣均大幅改善超预期，安踏零售业务受益DTC改革占比逐步提升;但预期下半年奥运营销驱动，相关费用投入预计增长，但无碍全年业绩持续高增。此外，AMER按此前策略发展中国区线上渠道及加大北美直营店建设，受疫情影响海外进程略有推后，但线上增长依然强势，在中国尤其始祖鸟表现亮眼。因终端零售复苏及费控效率提升，AMER亏损大幅收窄，预计2021全年情况将好转。