中金：维持海丰国际(01308)“跑赢行业”评级 1H21盈利预喜超预期 目标价37.7港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，由于运价和海丰国际(01308)利润率均超预期，上调2021-22年盈测40%/4%至8.31/7.5亿美元。维持目标价37.7港元(18倍2022年市盈率)，对应中期目标市值1000亿港元，较当前股价有35%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。按照70%的分红比例，预计2021-22年股息收益率仍可达到6.1%和5.5%，当前股价交易于13倍2022年市盈率。

报告中称，公司近日公布盈利预喜，预计2021年上半年净利润为4.4-4.8亿美元同比增长320-360亿美元，增幅为250-300%，超出该行和市场预期。根据公司公告，净利润强劲增长主要由于集装箱运输和物流服务需求增加，以及整体运营效率提高，成本控制良好。该行预计公司利润率高于预期。

该行表示，供需状况预示中长期基本面强劲表现。供给端：虽然近期全球集装箱船舶订单有所增加，但3000TEU以下小船在手订单与运力之比仍处于低位(9%)。需求端：过去十年东盟占中国贸易额的比重从10%逐年提升至15%，主要受益于2010年中国东盟自贸区成立。该行认为，区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)作为全球最大自贸协议，有望成为新一轮增长驱动力，而中国、东南亚诸国庞大的人口基数、消费市场和产业链分工则为此奠定了基础。

报告提到，低成本扩张为未来增长奠定坚实基础。海丰国际抓住船只低成本机遇(受疫情影响)进行扩张。自去年以来到现在，公司签订新船订单35艘，相当于2020年底运力的约50%。公司自有船比例已经达到全球主要航运公司中最高水平(根据Alphaliner数据，截止到2021年5月海丰自有船比例为77%，全行业平均为45%，随着2022年和2023年新船的逐步交付，其成本优势将突显。该行预计，公司或以目前的高价出售旧船，或退役高成本租船，以升级其船队。