中金：华电福新(00816)2017 年盈利前景恶化 目标价降至2.03港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，华电福新(00816)2017年盈利前景恶化，2016年业绩低于预期，公司加大燃气发电业务布局的战略举措可能会给盈利带来更多不确定性。该行将公司评级由“推荐”下调至“中性”，同时将公司目标价下调8% 至2.03 港元。

2016 年业绩低于预期

华电福新2016 年业绩，低于中金预期7%。该行将公司评级下调至“中性”，主要由于：该行预计公司2017 年可能会出现盈利恶化局面;公司增加燃气发电装机容量的战略举措可能会给盈利带来更多不确定性。

公司收入同比增长3%至159 亿元， 核心净利润同比增长13%至20 亿元，低于该行预期7%， 主要由于公司煤电板块表现疲弱(煤电利用小时数同比下降19%，电价同比下降7%)。

预计2017 年盈利可能出现下降

中金预计，2017年盈利可能同比下降4%，虽然弃风限电率的下降可能会使得公司风电利用小时数实现5% 的改善，但水电利用小时数下降(预计同比下降 29%)可能会使公司水电板块盈利出现40~50%的下滑，同时煤价飙升 会导致煤电板块仍然承压。

中金预计，甘肃-湖南特高压线路项目在短期内贡献有限，主要由于湖南地区电力供应过剩以及相关煤电项目还未投入运营。公司净负债率较高(270%)，如果利率上调也会给公司带来不利影响。

燃气发电业务布局的战略存不确定性

报告提到，公司将风电装机目标下调至每年700~800MW (此前目标为每年1~1.2GW)，同时公司计划加大在燃气发 电领域的投入，当前阶段燃气发电业务可能仅仅可以实现盈亏平衡，给公司未来的盈利能力带来了不确定性。

中金对华电福新的盈利前景持更为谨慎的态度，对公司2017 年和2018 年的盈利预测相比市场一致预期分别低 21%和 26%。

盈利预测与估值

中金分别下调公司2017/18 年每股盈利预测22%/28%至0.22/ 0.24 元，以反映最新的煤价以及利用小时数假设。该行将公司评级由“推荐”下调至“中性”，同时将公司目标价下调8% 至2.03 港元(基于分部加总估值法)。

研报原文附件：

中金：华电福新（00816）20170328.PDF