智通每日大行研报丨波司登(03998)年报超预期获多家机构一致唱好 安信国际维持吉利汽车(00175)目标价40港元

智通提示：

国盛证券称，展望全年，波司登(03998)将继续聚焦品牌及营销升级、数字化零售，预计全年收入/业绩增速可达高双位数/20%中段，盈利质量有望继续提升;

浙商证券称，波司登(03998)作为羽绒服品类的绝对龙头，目前估值具备性价比，维持“买入”评级，并持续推荐;

安信国际称，看好极氪品牌发展，有利于吉利汽车(00175)的估值提升，维持目标价40港元;

汇丰研究称，信义光能(00968)面对原材料成本上涨压力，预计成本效益将会有所抵销，并认为光伏玻璃市场需求仍强劲。

波司登(03998)年度业绩超预期 获多家机构一致唱好

国盛证券：维持波司登(03998)“买入”评级 盈利质量不断提升 毛利率再创新高

国盛证券报告中称，波司登(03998)FY20/21收入/业绩增长10.9/42.1%。1)营收稳健增长：FY20/21为主品牌波司登首个三年战略阶段的收官之年，公司全财年收入/业绩增长10.9%/42.1%至135.2/17.1亿元。2)盈利质量不断提升：品牌重塑+产品拓展驱动终端产品销售单价，毛利率再创历史新高，同比增3.6pcts至58.6%;销售/管理费用率+0.4/+0.6pcts至35.4%/7.6%，净利率+2.8pcts至12.6%。

该行表示，公司羽绒服业务稳健增长，OEM、女装业务恢复中。1)羽绒服业务踏入战略升级新阶段，公司继续聚焦产品、营销、渠道端多重升级转型，品牌与产品力持续上行带动羽绒服销售增长14.5%至108.9亿元，占比80.5%。2)OEM业务订单受海外疫情影响下滑4.7%至15.4亿元，占比11.4%，预计未来随疫情转好将恢复10%+稳定增长。3)女装业务仍在持续恢复中，全财年销售下滑3.7%至9.5亿元，占比7%。

报告提到，公司长期增长逻辑清晰。1)品牌层面：波司登势能提升有望持续驱动终端及盈利质量上行，同时横向拓展品类以挖掘细分市场;雪中飞、冰洁占位中低端市场形成协同。2)渠道层面：过去门店梳理有效，目前仍处于红利释放周期，未来渠道升级持续、强调数字化精准拓客运营。展望全年，公司继续聚焦品牌及营销升级、数字化零售，该行预计全年收入/业绩增速能够达到高双位数/20%中段，盈利质量有望继续提升。

浙商证券：波司登(03998)国货龙头再献高质量年报 羽绒服业务收入毛利率持续创新高

浙商证券认为，波司登(03998)的品牌和产品升级路径明确，另外库存清理也已经到位，考虑到目前国货对海外品牌的替代趋势，作为品类龙头该行持续看好公司在未来的增长势头。预计公司FY2022-24净利润21.7/27.2/33.6亿，增速为27%/25%/24%，对应估值20/16/13X。作为羽绒服品类的绝对龙头，该行认为目前估值具备性价比，维持“买入”评级，持续推荐。

报告提到，羽绒服第一品牌地位牢不可破，产品持续推陈出新。在连续三年聚焦羽绒服主航道的战略下，波司登品牌的品牌认知度及第一提及率持续处于行业领先地位，继续保持超过60%中国消费者心中首选羽绒服专家地位。同时公司首次入选“全球最具价值服饰品牌排行榜50强”，增速位居全榜第三。

安信国际：维持吉利汽车(00175)“买入”评级 目标价40港元

安信国际称，看好极氪品牌发展，有利于吉利汽车(00175)的估值提升。极氪001上市热销，已经停止接受意向金，21年可交付订单已售罄。4月15日，极氪001正式上市接受预定，共推出三款车型，分别为长续航双电机WE版、超长续航单电机WE版以及超长续航双电机YOU版，售价区间为28.1-36万元。极氪001发布2个月以来，市场反馈远超预期，极氪微信小程序新增注册用户31万，全网粉丝关注量超过100万，2021年可交付订单1万辆已售罄。6月15日起，停止接受意向金，10月起全力以赴为已交定金用户交车。6月15号以后交定金用户明年春节后开始按顺序交交付。极氪APP将于6月30号正式上线，从7月份开始，极氪001将在全国20个核心城市陆续举行展览，邀请客户试乘试驾。国庆前后，上海首家极氪空间将开业。同期，极氪首家主题店也将在杭州正式开业。

华创证券：维持思摩尔国际(06969)“强推”评级 目标价下调29.8%至72.4港元

华创证券称，思摩尔国际(06969)专注于研发带动业绩增长，FEELM从2018年正式推出市场以来迅速成为公司主要增长动力，目前仍在使用体验和安全性上保持业界领先，除此之外公司也积极推进HNB、医疗雾化等领域的研究，2020年公司研发开支同增51.3%至4.2亿元，专利申请新增740件至2221件，其中发明专利新增341件至965件，专利壁垒不断加强。公司持续提升供应能力和自动化水平，截止20年底公司代工产品年产能达到23.16亿单位，预计21/22/23-24年将分别新增5/10.8/14.4亿单位年产能，凭借自动化降低生产成本，20年毛利率提升8.9pct至52.9%，根据该行推算，20年悦刻自思摩尔进货成本也有一定下降，公司与客户实现共赢。

监管方面，美国FDA通过审核团队扩充、审核人员培训等方式加快PMTA审查进度，并优先处理对公众健康影响程度较高的产品的申请，预计市占率较高的头部品牌有望率先通过PMTA审查，国内于3月22日由工信部发布了《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的决定(征求意见稿)》，在电子烟监管法治化的方向迈出了一步，本次专项行动凭借新版未成年人保护法实施的契机，预计将在渠道方面有效规范电子烟销售。国内行业规范不断完善，有利于行业长远发展，头部企业有望凭借领先于监管要求的产品标准及运营规范等，实现健康稳步成长。

汇丰研究：维持信义光能(00968)“买入”评级 目标价上调21.3%至18.2港元

汇丰研究称，信义光能(00968)面对原材料成本上涨压力，预计公司成本效益将会有所抵销，认为光伏玻璃市场需求仍然强劲。光伏玻璃价格自今年2月起累跌45%，价格于5-6月呈稳定趋势，传统3.2mm产品价格为每平方米22-23元(人民币,下同)，2.0mm薄玻璃为每平方米18-19元，管理层也相信，光伏玻璃继续下跌的空间有限。

中金：首予欧康维视生物-B(01477)“跑赢行业”评级 目标价38.5港元

中金称，欧康维视生物-B(01477)核心产品将在今年开始产生收入，2025年扭亏为盈。截至2021年6月，公司通过获得许可，收购或自主研发等方式，建立了18种眼科药物组合，涵盖眼前部及部主要疾病，是中国少有的全面覆盖眼科领域的公司之一。公司拥有FDA近年来批准眼科新药中大部分的中国权益，此外还具有自主研发的核心药物，有望给现有治疗方式带来较大改变。该行预计，未来公司将在产品的开发、引进，注册、商业化及制造生产等多环节齐发力，搭建中国眼科药物整体解决方案平台。

报告提到，眼科医药行业专业化要求高，技术能力和创新要求共筑准入壁垒。眼睛的构造复杂且精密，复杂性导致其具有多种疾病的病变可能，精密性决定行业对从业者的专业知识、技术能力要求也更高。中金认为，公司专注眼科医药行业，经验丰富，创新能力强，拥有较为丰富的产品管线的团队在市场中具有竞争优势。

中金：首予德琪医药(06996)“跑赢行业”评级 目标价23港元

中金称，德琪医药(06996)执行力能强，采取联合及互补的开发策略，致力实现授权药物临床及商业价值最大化，其在研产品专注于同类首创(first-in-class)药物。该行预计，集团2021及2022年每股亏损分别为1.22元及1.26元(人民币)，并认为国内抗肿瘤药物市场存在较大增长潜力。

招银国际：维持特步国际(01368)“买入”评级 目标价上调至16.32港元

招银国际称，特步国际(01368)核心“特步”品牌2020-23年销售/纯利年均复合增长达10-15%/15-20%，上调2021-23年每股盈利预测2%/0%/4%，以反映销售、毛利率和经营杠杆均胜预期。公司2021年下半年和2022年零售和订单展望正面，预将保持快速增长，目前公司库存水平健康及零售折扣改善，并认为国内服装品牌有庞大增长空间，而公司持续多年投资于产品功能、设计和创新，以及本地化市场推广，有助推动销售增长。

大摩：维持明源云(00909)“增持”评级 目标价为45港元

大摩称，今年以来明源云(00909)营运表现快过其指引，ERP业务已恢复稳定增长，而SaaS业务增长则快过公司三年指引的50%年复合增长，部分由于去年同期基数较低。在CRM云方面，公司销售办公室数目及ARPU均有提升。工程云方面，今年以来收入也好过管理层预期，主要受惠工地数目增加。另一方面，物管云正开始独立营运，而新一代产品将在7月推出。

该行表示，物管云短期将聚焦于南中国市场，特别是龙头物管企业集中地深圳，公司与十大物管企业合作进展良好。在商业管理方面，公司预期未来两年将聚焦于华东地区，并冀获取旗舰客户。另一方面，公司认为国企在资产管理云方面有很好的机遇，因为他们既是资产拥有人，同时也是拥有庞大土储的房地产开发商，认为国企对包括成本及采购模组的ERP有强劲的需求。