招银国际:维持大家乐(00341)“买入”评级 目标价下调至19.05港元

招银国际认为,大家乐(00341)中国香港业务最糟糕的时期快将过去,而且受疫情影响,内地业务仍将继续强劲反弹。

智通财经APP获悉,招银国际发布研究报告称,将大家乐(00341)22财年/23财年的每股盈利预测下调33%/25%,以反映更高的销售成本和租金支出。维持“买入”评级,目标价下调至19.05港元,基于27倍23财年市盈率(之前为22倍,认为复苏将推动估值重估)。现价估值在23倍23财年市盈率,不算太贵。过去5年的平均为20倍。

报告中称,21财年净利润符合之前的盈喜,但毛利率是低于预期的。大家乐21财年净利润同比增长388%至3.59亿港元,符合其之前的盈喜预告和招银国际的预期。然而政府补贴为6.89亿港元,高于招银国际预期的4.83亿港元,同时人民币减值损失和销售成本也高于预期,原因是关闭门店的数量和原材料成本高于预期。

中国香港市场方面,同店销售可能会恢复正增长,但休闲餐饮和机构餐饮业务的复苏仍是关键。同店销售降幅已从21财年上半年的20%收窄至下半年的7%。该行认为22财年上半年可能会反弹至10%左右的增长,受惠于:1)低基数,2)保持社交距离措施逐渐放松以及3)未来消费券对消费的潜在推动。每人5000港元的消费券最早将于8月发放,总体消费也有望因为支付宝、微信支付等公司同步推出更多的优惠而有所推动。但是,该行认为休闲餐饮业务(某些品牌其实已经恢复到疫情前的水平)和机构餐饮业务(相对疲软)的销售将是复苏的关键。该行现在预测22财年上半年/下半年的销售增长为12%/14%,同时22财年也会净增加15家店(公司目标开店为20-30家),约为4%的同比增长,在21财年则为净减少4家。

内地市场方面,复苏速度强劲,门店扩张也会加快。同店销售从21财年上半年的下跌11%大幅改善至下半年的15%增长,复苏速度远超于行业水平,该行认为是受惠于近年来在大湾区的新店的快速成长。该行现在预测22财年上半年/下半年的销售增长为18%/24%,同时22财年也会净增加18家店(公司目标开店为30-40家),同比增长15%,而21财年则为8家。

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