中银国际：东鹏饮料（605499.SH）能量饮料后起之秀，市占率有较大提升空间，首予“增持”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，东鹏饮料（605499.SH）能量饮料后起之秀，市占率有较大提升空间。预计公司2021-23年EPS为2.88、3.69、4.55元，同比增41.6%、28.4%、23.3%，对应PE为88.5、69.2、56.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

中银国际指出，东鹏饮料迎来发展机遇，丰富的产品体系和创新型营销支撑业绩增长。2020年中国能量饮料市场规模接近450亿元，是饮料中增速最快的细分品类之一，呈现快速发展的良好态势。此外，红牛近年来深陷于泰国红牛的商标权纠纷，市场份额下滑趋势明显，2019年市占率下滑至57%，给东鹏等后入者创造了机会。

中银国际主要观点如下：

能量饮料市场发展空间广阔。2020年中国能量饮料市场规模接近450亿元，是饮料中增速最快的细分品类之一，呈现快速发展的良好态势。此外，红牛近年来深陷于泰国红牛的商标权纠纷，市场份额下滑趋势明显，2019年市占率下滑至57%，给东鹏等后入者创造了机会。

丰富的产品体系和创新型营销定位构筑可持续竞争优势。(1)产品：能量饮料方面，500ml金瓶跻身30亿级大单品，带动能量饮料快速增长。未来随着公司产能持续释放，能量饮料销量将保持快速的增长，预计未来3年内复合增速为25%左右，市占率有望突破20%。非能量饮料方面，由柑柠檬茶推出后在广东市场反响较好，带动非能量饮料销售收入由2017年的1.1亿元增加至2020年的2.8亿元，未来或成为东鹏第二增长曲线。(2)产能布局优化：2018-2020年，东鹏饮料产能利用率分别为62%、66%及70%，呈现稳中有升的发展趋势。2020年公司募资建设华南生产基地和重庆西彭生产基地，未来将形成完善的产能分布。(3)创新型营销：公司主打“品牌年轻化”，建立多层次、立体化的营销宣传体系，以互联网为依托，运用大数据、二维码等技术，对产品生产、营销和渠道管理进行升级改造，逐步实现精细化管理和精准营销。

完善产品销售网络，有序拓展全国市场。公司销售模式以经销模式为主，与直营、线上等多种销售模式相结合，形成了全方位、立体化的销售体系，目前共有1,600家经销商，销售网络覆盖全国约120万家终端门店。目前公司的销售区域主要集中在广东，2020年广东区域贡献55.6%的收入，随着近年来公司不断拓展广西、华中、华东等市场，未来广东省外市场销售占比有望持续提升。

风险提示：市场竞争风险;原材料价格波动风险;消费需求和消费习惯改变的风险;市场开拓不及预期的风险。