中信证券：油价持续中高位运行，布局高景气下的业绩高确定性

短期需求持续复苏有望支撑油价高位运行，关注7月初OPEC+会议结果。中长期来看，我们预计在未来2-3年Brent油价将保持在60美元/桶以上的中高水平，此轮油价峰值有望在6-8月和2021Q4-2022H1两个窗口期之一出现。在油价中高位运行、需求持续复苏背景下，我们看好相关产业链的整体业绩表现，近期重点公司估值均已回调至合理偏低水平，积极推荐布局行业优质标的：1)油价主线：推荐下游高油价下成本优势显著的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源，同时推荐直接受益的上游低估值龙头，建议关注中国石油(00857)、中国石化(00386)、中海油服(02883);2)建议积极关注并择时布局顺周期主线：推荐产品景气度开始回升的行业龙头万华化学，民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化，化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份等。

流动性宽松环境下，近期欧美防疫限制解除叠加需求旺季推动油价继续上涨。

随着海外新增确诊人数自高位回落，5月中下旬以来欧美多国逐步放松防疫限制措施，推动经济活动逐步复苏，叠加北半球进入夏季需求旺季，近期全球原油需求持续回升。EIA数据显示截至6月18日美国原油库存(商业原油+SPR)已连续13周下降，创2020年3月以来新低，过去5年仅高于2018年同期水平。叠加美国与伊朗短期内达成协议的情绪冲击逐步消退。同时美联储6月议息会议并未释放任何实质型收紧信号，流动性宽松环境得以持续。油价自5月下旬以来持续上涨，Brent油价已回升至75,美元/桶以上，创2018年10月以来新高。

短期需求持续复苏仍支撑油价，关注7月初OPEC+会议对基本面预期的影响。

油价整体由供给、需求、流动性等三个因素决定，且趋势上受当前时点供应、需求中不确定性更强的一端主控。

需求端来看，防疫限制解除叠加北半球夏季原油消费旺季，推动全球需求仍在持续回升，通常北半球夏季需求旺季始于3月底4月初，在8月中下旬达到高峰，8月中旬前需求复苏确定性强，有望支撑油价中枢处于较高水平。

供应端来看，5月以来美国主要页岩油企均表态不会轻易上调2021年资本开支计划或增产。OPEC+虽然在此前致力于通过减产支撑油价，但接近80美元/桶的高油价将给美元通胀和此轮油价高景气阶段的持续性带来较大压力，可能会影响其后续产量决策。短期应关注7月初OPEC+会议上对8月及之后产量的决策，可能会影响市场对基本面走势的预期，同时建议关注美伊谈判进展。

预计未来2-3年国际油价中枢将维持在中高水平，未来一年油价有望超预期冲高。

我们预计未来2-3年油价有望维持在60美元/桶以上的中高水平。历史上3轮油价超级周期均对应全球主要经济体的工业化进程和需求持续高速增长，我们认为此轮油价进入超级周期的基本面基础不存在。但在可预见的未来2-3年，美国页岩油企仍有望维持严格的资本纪律，全球常规油气受2014年以来持续低资本开支拖累，增产潜力不足，随着需求逐步恢复到疫情前水平并持续增长，尽管2022年起流动性或将逐步收紧，但我们预计在未来2-3年，供应偏紧的基本面格局有望支撑Brent油价中枢将维持在60美元/桶以上的中高水平。

我们认为此轮油价峰值可能出现在两个窗口期之一：1)6-8月流动性宽松叠加需求高确定性持续复苏背景下，若OPEC+7月初会议未展现出较强的增产平抑油价意愿，则近期油价有望超预期冲高;2)若近期油价未显著冲高，2021Q4-2022H1需求恢复到疫情前水平后继续增长，除美国外的供应端剩余产能有限，供应紧张推动油价在3-6个月的窗口期内冲高，并以页岩油增产、基本面回归平衡告终。

风险因素：

需求不及预期;OPEC+或美国页岩油超预期增产;流动性迅速收紧。

投资策略：

短期需求持续复苏有望支撑油价高位运行，关注7月初OPEC+会议结果。中长期来看，我们预计在未来2-3年Brent油价将保持在60美元/桶以上的中高水平，此轮油价峰值有望在6-8月和2021Q4-2022H1两个窗口期之一出现。在油价中高位运行、需求持续复苏背景下，我们看好相关产业链的整体业绩表现，近期重点公司估值均已回调至合理偏低水平，积极推荐布局行业优质标的：

1)油价主线：推荐下游高油价下成本优势显著的煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源，同时推荐直接受益的上游低估值龙头，建议关注中国石油、中国石化、中海油服(A+H);

2)建议积极关注并择时布局顺周期主线：推荐产品景气度开始回升的行业龙头万华化学，民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化，化纤产业链龙头三友化工、桐昆股份等。

本文选编自“中信证券研究”，作者：王喆/王佩坚/李鸿钊；智通财经编辑：庄礼佳。