长城证券：双良节能（600481.SH）启动首次回购股份，推进包头硅片项目施工建设，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，长城证券发布研究报告称，双良节能（600481.SH）启动首次回购股份，推进包头硅片项目施工建设。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到2.6、4.7、6.9亿元，增速分别为91%、77%、49%，对应市盈率39、22、15倍，维持“增持”评级。

长城证券指出，公司6月7日启动首次回购股份，根据此前的回购预案，回购股份数量在1,000~2,000万股，回购价格不超过人民币7.00元/股。公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业，是推动国家“碳中和”战略的重要两环。多晶硅产能进入扩张周期，双良新能源中标订单充足。9亿注册资本设立包头双良，投资单晶硅棒、硅片项目。

长城证券主要观点如下：

公司近期中标、签订多项大单，节能环保类业务拓展顺利。

1）公司与中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司于2021年6月21日签订了《国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂2×66万千瓦机组工程间接空冷系统工程EPC总承包合同》，本合同工程承包范围包括国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂2×66万千瓦机组工程间接空冷系统EPC总承包工程的初步优化设计和施工图设计、设备和材料采购、建筑安装工程施工、项目管理、设备监造、调试、验收、培训、移交生产、性能质量保证、工程质量保修等为完成本工程从初步设计至质量保修期结束的所有工作的总承包，合同金额为人民币29,508万元。2022年11月13日前完成本工程全部机组安装与调试并移交整套启动调试。

2）公司与建研科技股份有限公司和河南省第二建设集团有限公司组成的联合体与国家能源集团内蒙古上海庙发电有限公司于2021年6月21日签订了《国家能源集团内蒙古上海庙电厂2×100万千瓦机组工程项目钢结构间冷塔及间冷系统EPC总承包合同》，合同标的为国电电力内蒙古上海庙发电公司2×100万千瓦机组工程钢结构间冷塔及间冷系统EPC总承包工程中的设计、专业设备、建造安装工程、调试、技术服务等，合同金额为人民币39,507.76万元。

3）公司于6月22日收到中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司送达的《中标通知书》，确认公司与江苏金马工程有限公司组成的联合体中标《甘肃电投常乐电厂调峰火电项目3、4号机组（2×1000MW）工程总承包间冷系统设备及安装》招标项目。本招标项目划分为1个标段。甘肃电投常乐电厂调峰火电项目3、4号机组（2×1000MW）工程总承包项目表凝式自然通风间接空冷系统设计、供货、安装、调试(EPC)。预计中标金额：人民币18,998万元。

公司6月7日启动首次回购股份，根据此前的回购预案，回购股份数量在1,000~2,000万股，回购价格不超过人民币7.00元/股。2021年6月7日，双良节能系统股份有限公司以集中竞价交易方式通过上海证券交易所交易系统首次回购股份1,160,400股，占公司总股本1,632,295,808股的比例为0.07%，回购成交最高价为5.30元/股，最低价为5.19元/股，支付的资金总额为人民币608.81万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。2021年5月28日，公司召开2021年第二次临时股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份预案的议案》，同意公司以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份数量不低于1,000万股（含）且不超过2,000万股（含），回购价格不超过人民币7.00元/股（含），回购期限自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月,即2021年5月31日至2022年5月31日。

签订单晶炉采购合同、总承包施工合同，推进包头硅片项目施工建设，单晶一厂工期今年10月1日完成。

1）双良节能系统股份有限公司全资子公司双良硅材料（包头）有限公司与浙江晶盛机电股份有限公司于5月18日签订了《单晶炉买卖合同》，合同标的为直拉单晶炉，将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件，合同金额为人民币140,530万元。双良硅材料（包头）有限公司与连城凯克斯科技有限公司于5月18日签订了《单晶炉买卖合同》，合同标的为直拉单晶炉，将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件，合同金额为人民币84,590.10万元。

2）双良节能系统股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司双良硅材料（包头）有限公司与中国化学工程第三建设有限公司于5月27日签订了《双良硅材料（包头）有限公司40GW大尺寸单晶硅片项目施工及公辅等设备采购总承包建设工程施工合同》，合同标的为公司包头大尺寸单晶硅片项目的建筑安装总承包。工程承包范围包括但不限于建筑及安装工程施工总承包（含建（构）筑、设备、电气、仪表、管道、消防设施安装等全部工程）及主材采购、部分设备采购、施工等工作内容，合同金额为人民币218,000万元。合同工期：分阶段竣工（以竣工验收报告验收合格日期为准，若因发包人原因导致工期延误，工期相应顺延）：一阶段：单晶一厂投料及其配套的相应设施2021年10月1日前完成；二阶段：单晶二厂土建及钢结构厂房（含围护）、单晶三厂土建基础2021年11月15日前完成；三阶段：剩余工程2022年10月15日具备投产使用条件（发包方视情况调整）。

风险提示：硅片项目投产进度低于预期；多晶硅还原炉订单拓展进度低于预期；下游需求周期向下；现金回款情况恶化；节能类业务拓展低于预期等。