调研记录|英科医疗（300677.SZ）：目前成本平均比马来西亚中小规模竞争对手低10%-20%

智通财经APP讯，英科医疗（300677.SZ）在6月24日接受调研时表示，公司扩产总目标为全球市占率的30%以上。公司对人民币保持谨慎乐观，认为不会有特别大的冲击；同时，也会做好外汇管理，对冲潜在的风险。PVC手套行业壁垒远低于丁腈手套，因此其价格下降的进程发生得较快，而丁腈手套行业全球竞争格局不同，且技术持续迭代升级，景气周期会更久。目前一些中小厂的丁腈手套的平均成本比公司高出几十个百分点。未来丁腈胶乳价格下降，公司丁腈手套的成本会大幅下降。公司手套未来扩产的力度会非常大，完全可以消化公司自建的丁腈胶乳产能。公司目前成本能够平均比马来西亚中小规模的竞争对手低10%-20%。

具体实录要点如下：

一、介绍公司情况

1、马来西亚竞争对手的劣势

人力资源：①普通劳动力：缺乏产业工人，多使用外劳且其工作条件和人权情况堪忧；疫情期间员工高比例感染新冠，生产运营及扩产均受影响；多家企业 ESG 表现出现问题，部分主流厂商出口美国受限；②中高端人才：制造业的优秀工程师、营销人员等高素质人才储备有限，优秀大学生和社会人才匮乏，难以建立强大的研发、营销和管理团队；

生产资源：①马来西亚工业使用天然气或生物质，成本较清洁燃煤高出一倍以上；②化工产业链配套较弱，丁腈胶乳等原材料本土供应不足，主要依赖进口，供应链安全性存在风险之余，原材料成本也高于中国；③土地价格远高于中国，且缺乏成片的大面积土地资源。

2、疫情期间“4 个抢占”

①现金：今明两年能获得非常充足的现金，中小厂远远无法实现。未来逐渐回归稳态，应收款账期会放长，小厂难以承担资金需求/压力；

②资源：科学选址，已在多地获取手套生产所需要的各项优质资源；

③先机：2019 年布局规划扩产，全体伙伴拼搏努力，加紧建厂建线，丁腈手套年化产能已数倍于疫情前水平；逆周期果断投资，在各资源低价时期投入巨资扩建；

④渠道：自有品牌在疫情中大力推广，提升品牌认可度和市场占有率，提升用户黏性；全球营销网络布局，300 多名营销人员业内领先，服务 120 多个国家和地区的 1 万多名客户，涵盖医疗领域、餐饮及其他服务业、工业劳保、商超零售等。

3、手套原材料情况

公司未来原材料的成本会大幅度下降，进一步提升手套质量和成本控制水平。

4、未来发展逻辑

扩产总目标为全球市占率的30%以上。

布局时重点考虑技术迭代、区域布局、产品结构、渠道开发等。

5、康复医疗设备业务板块规划

疫情前，公司主营业务即涉及康复医疗设备，但以轮椅为代表的产品，和手套相比，行业准入壁垒相对低，市场成长空间也相对有限；公司对该业务制定的发展方向为电动化、智能化。近期，公司公告的英科医疗智能康复器械产业园项目（投资 3.08 亿美元），是立足于行业经验及营销渠道积累的基础，努力实现相关多赛道共同发展的决定。此外，公司近期正积极执行多种策略，快速抢占市场份额。

6、近期营销表现和订单情况

公司积极参加全球各类展会、拓展渠道，订单火爆。

二、Q&A 环节

问：在海外（尤其是自有品牌）的销售情况

答：从今年上半年到 5 月份，又新增了大量客户；今年许多国家和地区的一次性手套需求得到释放。

问：如何看待人民币汇率风险？

答：公司对人民币保持谨慎乐观，认为不会有特别大的冲击；同时，公司也会做好外汇管理，对冲潜在的风险。

问：疫情后，行业竞争格局预计会如何？

答：疫情前，国内有 30 家左右的手套生产商，马来西亚有 100 多家，疫情期间全球新增了许多小规模的企业，目前大约有 300 多家涉及手套生产的企业。疫情后，随着手套价格逐渐回落，出于成本控制、销售渠道等因素的考虑，会有很多落后、小规模产能被淘汰出清；头部企业凭借着成本优势、盈利能力带来的充裕现金流、扩产先机的抢占，会进一步扩大市占率。未来全球手套企业可能会缩减到 10-20 家左右，行业集中度大幅提高。

问：上述提到的手套价格逐渐回落，具体会呈现怎样的趋势或节奏？

答：公司综合目前的信息，对 2023 年前的价格，尤其是丁腈手套的价格，保持乐观的态度，尤其现在小厂建设技术太差且建线慢，成本相对较高。PVC 手套行业壁垒远低于丁腈手套，因此其价格下降的进程发生得较快，而丁腈手套行业全球竞争格局不同，且技术持续迭代升级，景气周期会更久。目前一些中小厂的丁腈手套的平均成本比公司高出几十个百分点。未来丁腈胶乳价格下降，公司丁腈手套的成本会大幅下降。

问：目前丁腈胶乳价格也处在高位，产能也有扩张，未来是否会面临原材料的产能过剩？

答：无论是手套行业还是上游丁腈胶乳原材料行业，优质产能永远不会过剩。有许多小厂商生产的丁腈胶乳质量较差，以往生产都必须混合进口的高质量胶乳，才能使用。

公司手套未来扩产的力度会非常大，完全可以消化公司自建的丁腈胶乳产能。

问：刚刚对比的主要是国内的一些竞争对手，能否补充对比一下和马来西亚竞争对手的成本？

答：公司目前成本能够平均比马来西亚中小规模的竞争对手低10%-20%。疫情前，公司已领先马来西亚。疫情期间，公司通过装备改进和技术升级，使安徽淮北新一代生产线的成本，比山东青州生产线的成本进一步下降。其实马来西亚的生产线在疫情前大多数都已经老化，未来疫情后是必然会出清的。

问：公司扩产计划节奏是否会放缓？

答：目前公司还在全力扩产，疫情后扩产计划会结合市场情况、加强海外布局，同时专注技术迭代，旨在进一步提升自动化水平、减少劳动力投入。

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