调研记录|立高食品（300973.SZ）：预计河南基地一期下半年投产

智通财经APP讯，立高食品（300973.SZ）在6月24日接受调研时表示，公司预计河南基地一期下半年投产，广东三水基地投产时间在明年，浙江基地今年下半年至明年初。今年公司的大宗材料涨幅比较大，但在销售端出于谨慎考虑目前销售价格没有调整，会成为毛利率下降的因素。未来毛利率的提升还是下降是无法确定，受产品品类品项的调整及其价格调整的影响。目前公司产能利用率很高，部分品类产品处于断货情况。下半年河南工厂若存在不能如期投产，则会有断货可能性风险，包括奶油等烘焙原材料也有同样的担心。公司对烘焙原材料发展有信心，但在发展速度来看，一定时期内冷冻烘焙食品的还是会更快一些。

具体问答实录如下：

问：新工厂投产时间和多长时间满产?

答：公司预计河南基地一期下半年投产，广东三水基地投产时间在明年，浙江基地今年下半年至明年初。投产的过程是逐步的，分期分阶段释放。投产过程也具有不确定性，试生产到投产中间还需要时间，比如温度等不同，设备不完全一样，需要时间调试。满产还与市场相关，供不应求就很快满产，具体时间要看市场是否供不应求，能否满足未来需求。

问：冷冻面团是供给创造需求,还是需求创造供给?是先生产产品再卖给下游,还是下游有需求公司再去研发?

答：我们是从需求出发，以客户需求作为导向。

问：现在渠道拆分,传统烘焙渠道目前占比比较大,定制OEM餐饮特通怎么做?

答：在烘焙渠道上，公司深耕多年，比较成熟，主要是让客户能更多应用我们的产品，让没用到公司产品的客户用上公司产品。在商超渠道上，公司对主要的商超都进行覆盖。商超渠道发展主要是看商超自身对烘烤业务的发展情况。公司要把烘烤做的好的商超抓住，同时对烘烤不重视及用量不大商超，抓住他们未来可能逐渐出现的需求。在餐饮渠道上，市场很大，大部分通过经销商对接；部分大客户直接对接，开发适合他们的产品。开发渠道一方面是市场开发，一方面也有产品开发，开发出适合渠道的产品。

问：冷冻烘焙食品行业是不是海外成熟一些,是不是不能完全照搬海外?

答：是的，海外使用冷冻烘焙食品的占比很高。但海外和中国不同，如产品特性上不同（如法棍），不能直接照搬，要选择合适中国市场的产品。

问：据了解餐饮特通和商超渠道各占比10%,未来占比和增速如何?还有线上和新零售是打算用自有单品还是定制?

答：从短期来看烘焙渠道占比是最大的，烘焙很多店还没用到公司产品，用到的还可以品类扩张，烘焙渠道还是属于主流的销售场景。商超这几年增长很快，且有较大空间。餐饮是长期的规划，如果在大客户有所突破的情况下提升会快一些，随着渠道铺开、酒店和餐厅发展等有一个过程，包括产品适配性和渠道铺设需要时间；未来长期来看，餐饮渠道有可能超过烘焙渠道，但是不是3-5年内的规划。公司暂未有开发C端的规划。

问：近期公布了超额业绩激励计划,对象是核心人员,时间也是2021-2025年,比较长,力度比较大,设置激励的初衷是?

答：超额业绩激励计划的考核与每年的净利润，基数和额度挂钩，与净利润增长相关。从目标设置上来看，激励对象9人为各板块的负责人，希望激励对象关注各个业务板块的效益情况，各个板块对整个业务板块来说都是利润中心，形成全公司的利润，他们达标公司利润才能达标。

问：竞争结构上,做冷冻烘焙食品的公司不太多,想问原因?对比高贝和鑫万来的优势?

答：冷冻烘焙食品产业还处于发展的前期，受制于资本或者市场或者产品开发，相关行业的公司规模未得到发展。对比竞争对手，我们在品类、渠道、区域性更加全面。

问：增长主要来自渠道开发和产品开发,能不能详细讲讲这两方面的打法,可以使我们不断抢占市场份额?

答：公司实行渠道多样化，对烘焙、商超、餐饮等均进行布局，市场广阔，分散经营风险；同时渠道和产品还可以联动，可以把合适的产品布局到更多渠道；公司根据每个渠道的个性化产品需求去研发产品。部分单品增长快，如麻薯类原来只在商超，可以推广到烘焙渠道，通过针对烘焙渠道对产品进行微调，带来增长点。公司收集研究市场需求，通过成立产品中心，有效在研发、生产、销售间进行联动的。

问：最近广州疫情案例对公司业绩是否有影响?去年上半年高基数,今年成本端上行,还有新产能摊销,对盈利能力的影响如何?

答：广州疫情对公司业绩影响不大，如广州南沙区采取封闭道路的政策存续了2天便解封；厂区做好日常防疫工作，对工人防疫措施相对严格，但日常生产经营没有太大影响。从成本端看，今年公司的大宗材料涨幅比较大，但在销售端出于谨慎考虑目前销售价格没有调整，会成为毛利率下降的因素。从费用端看，去年疫情期间，2020年上半年经济活动停滞，大部分销售活动频次不高甚至停滞，2021年正常开展相关销售活动，如参加广州、上海等展会，费用支出相比去年是有增长的；同时随着经营规模扩大，渠道建设投入会加大；此外，河南、广东、浙江基地的建设投产，发生筹建等费用和成本开支。上述均成为对盈利能力影响的因素。

问：下半年河南工厂投产需要一定时间,淡季产能利用率如何?下半年是旺季,会不会断货?河南工厂能不能满足这些需求,不能的话能不能通过技改来满足?烘焙原材料业务和餐饮渠道今年投入的资源和进展如何?

答：产量和产能不是同时的，公司随着投入可能先出来产能，产量逐步跟上，会体现出产能利用率爬坡增长，稳定后产能情况会满足市场需求。目前产能利用率很高的，部分品类产品处于断货情况。下半年河南工厂若存在不能如期投产，则会有断货可能性风险，包括奶油等烘焙原材料也有同样的担心。如果出现断货，公司会有生产方面的准备。公司拟使用租赁厂房来做补充生产场地，通过优化设备布局、购置新设备等进行调配。烘焙原材料投入主要在广东基地三水厂区，预计要明年才投产，因此在产能端没有太大空间，只能通过改良来匹配。餐饮渠道的发展是长期性的，按计划进行。餐饮的费用投入是循序渐进。

问：通过产品结构升级,利用商超渠道高毛利,下游议价能力的增强等,能否抵消原材料的压力?公司毛利率,费用率未来趋势如何?

答：从单个品类来看，如果产品的原材料价格上涨但产品售价不涨，毛利率肯定会下降。但后期原材料价格如果一直处于高位，公司想要维持或者提升毛利率，是有可行性的。随着规模扩大，高毛利的产品的规模也在扩大，同时部分渠道如商超毛利率较高，也和其销售品类有关；部分低毛利的品类规模也在扩大，在费用上起摊薄效应。未来毛利率的提升还是下降是无法确定，受产品品类品项的调整及其价格调整的影响。

问：募投产能规划里,奶油果酱产能增速更快,超过冷冻面团,原因是因为对奶油果酱增长更加乐观吗?

答：前几年公司资金基本都投入在冷冻烘焙食品上，奶油果酱等烘焙原材料很多年没有投入，造成较慢的增长，但存在增长空间，如与冷冻蛋糕匹配的挞液的需求也很大，相关产品产线要逐步开发。但是不代表公司烘焙原材料发展会超过冷冻烘焙食品。公司除了募投项目对冷冻烘焙食品投入，还有非募投项目的投入。公司对烘焙原材料发展有信心，但在发展速度来看，一定时期内冷冻烘焙食品的还是会更快一些。

问：同行有调价的吗?我们会是先行者吗?

答：要看产品，冷冻烘焙方面我们相对领先，被同行作为参照。

问：请教产品的定价策略,是高于同行还是略低?原材料成本上行时没有提价的考量是什么?

答：参考市场上类似的产品，如性能上有明显优势定价相对高；对没有可比性产品，就根据材料毛利率，去掉材料成本、费用，在满足利润目标后进行定价；同时要客户接受度。公司实施调价策略比较谨慎，近几年没有调价，但公司也有调价的能力与空间。

问：最近新开发的麻薯和冷冻蛋糕等新品类开发的流程是如何,怎么决策成为主推品类?

答：公司不是完全创造出新的产品；发现产品后，先观察市场反应；基于产品本身有消费需求，公司对其是否可规模化、生产品质稳定等进行判断决策。

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