新股研报 | 三巽集团(06611)市值约34.32亿港元，市盈率约7.7倍

三巽集团(06611)是一家总部位于上海、植根安徽省、布局长三角地区的专注于住宅物业开发及销售的中国房地产开发商

招股日期︰6月30日至7月12日

上市日期︰7月19日

独家保荐人︰建银国际

收款行︰中银香港、招商永隆银行

发售1.65亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为3.3港元至5.2港元，集资最多8.58亿港元，上市开支约2,960万人民币

按每手1,000股，入场费5,252.4港元

以上限价5.2港元计算，市值约34.32亿港元(以20年经调整纯利约3.72亿人民币计算，市盈率约7.7倍)

截至20年底 ，平均资产净值约15.42亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

18至20年收入分别为7.23亿人民币、31亿人民币、39.4亿人民币

18至20年毛利分别为2.06亿人民币、9.78亿人民币、10.6亿人民币

18至20年纯利分别为4,499万人民币、3.95亿人民币、3.67亿人民币

18至20年经调整纯利分别为4,781万人民币、4.08亿人民币、3.72亿人民币(若不涉及上市开支)

于截至20年底止年度的纯利将较19年减少，主要由于(i)主要因市场推广工作投入的预算增加，导致营销及广告成本增加及销售佣金增加，使销售及营销开支增长;及(ii)主要因我们不断努力渗透并扩展至目标地区的更多城市而导致员工成本、办公室、招待及差旅开支增加

于21年4月底，本集团共有44个处于不同开发阶段的项目，覆盖三个省的12个城市，拥有总土地储备430万平方米，分别包括已竣工建筑面积24万平方米的已竣工物业、建筑面积345万平方米的在建物业及建筑面积61万平方米的持作未来发展物业。于同日，持作未来发展物业的建筑面积佔总土地储备14.2%

公司起源可追溯至04年，当时创办人兼执行董事钱先生及安娟女士开始透过安徽三巽投资从事房地产业务。于10年，滁州三巽成立，专注于开发住宅物业，滁州三巽已发展为本集团的集中管理平台。于11年，于安徽省滁州市收购第一幅地块，其后将该地块开发为我们的住宅物业项目滁州左岸香颂。自此，将住宅物业发展项目拓展至中国不同城市并进一步确立「三巽」物业品牌

集资所得其中约60%将用作开发现有物业项目的建筑成本，即利辛铂悦府、宿州灵璧清枫及宁阳铂悦府;约30%将用于土地收购，通过于安徽省及我们计划进军的安徽省周边其他城市寻求及收购地块或合适的并购机会，增加土地储备;约10%将用作一般营运资金用途

首次公开发售前进行融资︰

于19年8月曾进行发售股权予郭兰华女士，当时发售价较中间价折让约69.2%，并设立六个月禁售期，郭女士家族经营一间在联交所上市的物业开发公司，截至20年底，该公司在中国不同城市(包括上海、福州及西安)拥有18个发展中物业项目，而透过其家族业务，彼对房地产行业及香港整体资本市场具有深刻见解及经验

上市后主要股东架构︰

钱㭕先生及安娟女士持股65.55%

钱冰先生持股5.7%

郭兰华女士持股3.75%

其他公众股东持股25%

简评︰

三巽集团是一家总部位于上海、植根安徽省、布局长三角地区的专注于住宅物业开发及销售的中国房地产开发商

以上限价5.2港元计算，市值约34.32亿港元，以20年经调整纯利约3.72亿人民币计算，市盈率约7.7倍

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：张金亮。