智通财经APP获悉,东北证券发布研究报告称,太阳纸业(002078.SZ)箱板纸维持高景气,文化纸盈利触底。预计2021-2023年EPS分别为1.47/ 1.60/ 1.32元,当前股价对应PE分别为9.06/ 8.36/ 10.11x。考虑文化纸跌价,下调目标价,维持“买入”评级。
东北证券指出,公司6月30日晚公布业绩预告,预计上半年实现归母净利润约21.54~22.94亿元,同比增长130%~145%;对应第二季度实现归母净利润10.46~11.86亿元,同比增长162%~197%。
东北证券主要观点如下:
箱板纸维持高景气,文化纸盈利触底。(1)箱板纸方面,4月市场相对低迷,公司生产箱板纸主要为中高端产品,价格相对坚挺。5月以来受快消品、家电等传统消费旺季以及618促销带动,国内箱板纸市场景气度持续恢复,箱板纸价格不断走高。预计下半年箱板纸迎来消费旺季,公司箱板纸吨净利将保持向上。(2)文化纸方面,受需求下滑、印度疫情加重导致出口减少等因素影响,渠道库存有所增长,厂商普遍采取降价方式消化库存,文化纸价格已从4月约7000元/吨高点回调至5700元/吨左右,文化纸盈利有所承压,公司亦采取转产箱板纸措施减小文化纸下跌影响。随着渠道库存逐步消化,预计当前文化纸吨纸盈利已触底,随着下半年教材教辅印刷迎来交付期,叠加党刊印刷需求的持续释放,预计文化纸消费将有所回升,吨纸利润有望改善。(3)溶解浆方面,公司采取转产方式控制供给,溶解浆价格维持高位,盈利表现较好。
产能扩张稳步推进,成本优势奠定长期竞争力。公司广西北海林浆纸一体化项目一期55万吨文化纸、12万吨生活用纸产能和配套80万吨化学浆、20万吨化机浆项目正在加速建设中,预计下半年逐步进入试产期,并在2021年底2022年初陆续投产,届时公司文化纸总产能将达300万吨,纸浆自给率将提升至60%,公司生产规模和成本优势将进一步巩固。此外,公司推出限制性股票激励计划捆绑核心人员利益,有助于促进各生产项目顺利落地实施,助力公司长期持续发展。
风险提示:纸价不及预期,浆价波动,新产能投放不及预期。