华泰证券：公牛集团（603195.SH）盈利回升，H1净利润预增62%~93%，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，公牛集团（603195.SH）盈利回升，H1净利润预增62%~93%。维持2021-2023年EPS为5.04、5.70、6.12元的预测。截至2021年7月1日，可比公司2021年Wind一致预期平均PE为45x，给予公司2021年PE估值为45x，对应目标价为226.8元(前值216.72元)，维持“增持”评级。

华泰证券指出，公司7月1日披露2021年中报业绩预增，公司预计中报实现归母净利13.0-15.5亿元，同比+61.74%~92.85%(较19H1+21.9%~+45.4%)。

华泰证券主要观点如下：

民用电工龙头继续成长，21Q2净利润同比大幅回升

公司7月1日披露2021年中报业绩预增，公司预计中报实现归母净利13.0-15.5亿元，同比+61.74%~92.85%(较19H1+21.9%~+45.4%)，华泰证券推算2021Q2归母净利同比+9.4%~48.9%(较19Q2+4.4%~+42.1%)。2021H1公司在电连接、智能电工照明、数码配件三大业务上收入快速恢复，收入增长带动净利润提升，且经营效率提升带来更高的盈利能力，净利润表现或好于收入。华泰证券预计公司2021-2023年EPS为5.04、5.70、6.12元，维持“增持”评级。

渠道优势稳固，2021Q2收入有望同比高增

华泰证券认为公司线下流通渠道基本盘稳定，疫情影响基本消退，随着社零消费不断恢复，且线上零售市场继续高增长，有望继续推动公司线上收入高增长，天猫淘宝监测数据显示，2021Q2公司天猫淘宝旗舰店零售额同比+116%(2021Q1同比+128%)。

公司品牌影响力强，有望强化线上及B端能力

公司主业保持品牌及产品优势，在线上积极营销且构建全面线上经销体系的情况下，流量转化效果显著，在618活动期间(6.1-6.18)，京东居家“电工电料品牌”榜单，公牛成交额排名第一。另一方面，在地产景气度较高的情况下，公司继续重点拓展B端业务，B端事业部继续扩张工装合作，有望带动公司墙开、LED照明等B端占有率的提升。

积极应对成本影响，单季毛利率或继续回升

近期虽面临原材料价格大幅上涨，但公司针对铜、塑料等大宗原材料进行套保锁价，并在各个生产环节提升精益化运营水平，较好控制成本变化。其中，21Q1公司毛利率同比+0.81pct，21Q2华泰证券继续看好公司在精益化运营上的效率提升，公司单季毛利率仍有望同比增长。

需求恢复、龙头优势，电工龙头趋势向好

华泰证券维持2021-2023年EPS为5.04、5.70、6.12元的预测。华泰证券认为公司品牌影响力强，传统线下渠道收入有望逐步修复，而线上销售仍有望保持高速增长。而在地产销售及竣工景气度仍较高的情况下，公司加大B端投入，份额有望提升，B端业务成长或加速。截至2021年7月1日，可比公司2021年Wind一致预期平均PE为45x，华泰证券给予公司2021年PE估值为45x，对应目标价为226.8元(前值216.72元)，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大升;市场竞争加剧。