中信证券:永达汽车(03669)金融业务剥离落地 资产质量提升 维持目标价20港元

中信证券称,考虑到永达汽车(03669)短期业绩增长动能较强,长期具备很大的增长空间,维持目标价20港元,对应2021年15倍PE,维持“买入”评级。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告,维持永达汽车(03669)2021-23年EPS预测1.08/1.24/1.35元,对应PE10.9/9.5/8.7倍,公司金融业务正式剥离,将继续聚焦主业,资产质量优化,经营增效。考虑到其短期业绩增长动能较强,长期具备很大的增长空间,维持目标价20港元,对应2021年15倍PE,维持“买入”评级。

报告中称,公司近期发布公告,于2021年6月29日正式出售永达融资租赁80%股权给芮瑟奇信息(47%)、永达股份(28%)及槟信合伙(5%),含交易对价及股利分配在内获得现金约5.6亿元,将用于日常经营和支持收购兼并项目。交易后公司保留对永达融资租赁的20%股权,公告表示后续会将后者从上市公司逐步完全剥离。本次交易完成后,公司净负债率会从54%降低到35%。公司聚焦豪车销售及售后服务、二手车业务,资产优化,经营效率有望持续提升。

该行表示,豪车供应稳中略紧,有利于新车折扣回收。新车销售业务方面,受到全球芯片供给偏紧的因素,公司目前车型供应稳中略紧:国产豪华品牌(宝马等)的供应受到芯片影响较小,毛利基本保持稳定;此前盈利能力较弱的中高端品牌(通用、捷豹路虎等),也由于供给偏紧折扣回收,经营情况有所好转;部分进口车型供应受到一定的影响,但是毛利端有所提升。订单方面,公司进入5月后新车订单储备充足,21Q2业绩有超预期的可能。

报告提到,二手车业务打开新增长,21年增长目标35%。目前中国二手车市场正处在发展的早期阶段,未来空间很大,具有不亚于新车业务的潜在市场。2020年5月二手车经销增值税从2%下调至0.5%后,经销商可以开始发展毛利更高的零售(经销)模式。2020年公司二手车交易量达到5.2万辆,同比增26.6%;2021年公司目标实现二手车交易量7万辆,同比增35%,其中零售二手车销售目标1.5万台,同比接近翻倍。21Q1公司二手车销售数量达到1.5万台,占目标销量比重约21%。该行预计,公司今年零售二手车业务将开始计入营业收入,并在中长期成为毛利贡献的重要部分。

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