智通每日大行研报丨国泰君安首予奈雪的茶(02150)目标价24.9港元 机构指航运高运价或将延续至四季度

智通提示：

国泰君安(香港)表示，鉴于对三季度货运量和运输链状况的预期，预计高运价或将延续至四季度，持续的高运价以及新合同的执行有望推动中远海控(01919)超预期表现;

国泰君安国际称，看好海丰国际(01308)作为亚洲区域内网络最密的集装箱物流服务商，在亚洲迅速发展的前景下取得长期增长，运量、运价保持强劲增长的带动下取得亮眼的业绩;

国泰君安称，高端茶饮行业的进入壁垒较深，龙头品牌拥有强大的品牌力、优越位置、供应链体系、产品质量控制能力，未来市占率有望进一步提升，首予奈雪的茶(02150)目标价24.9港元;

花旗称，今年三季度起因市场周期，玖纸纸业(02689)产品均价将提升，市场竞争预将因提升产能申请较难获批而缓和。

国泰君安(香港)：重申中远海控(01919)“收集”评级 目标价升至22.3港元

国泰君安(香港)称，鉴于对2021年第三季度货运量和运输链状况的预期，预计高运价或将延续至2021年第四季度。海运量预计将于2021年第三季度的传统旺季保持高位。随着主要经济体从疫情冲击后复苏，补库存需求预期强劲。尽管该行预计，经济恢复将减弱商品消费对服务消费的替代作用，但经济刺激政策和中国制造的替代效应可能仍将导致较高的航运量以及较为集中的主要航线货运需求。因此，预计高货运量将提振2021年第三季度的运费。此外，由于持续的高需求，供应链拥堵问题应无法被彻底化解。从主要码头仍然较低的准班率上看，2021年5月有效运力仍受到抑制。展望未来，预计2021年运输链将保持较紧状态，但该行认为货运量在2021年第四季度淡季的回落有望成为解决拥堵问题的契机，进而预计主要航线运价有望自此回落。参考2021年2月和3月的运费下降，鉴于解决供应链拥堵需要一段时间，该行预计运价回落速度趋于缓和。

报告提到，持续的高运价以及新合同的执行有望推动中远海控(01919)超预期表现。据公司21Q1业绩，随着航线合同的执行公司亚欧航线单箱收入同比提升113.4%，环比增75%。展望未来，太平洋航线新合同的执行预计将进一步提高其盈利能力。因此，叠加持续高企的即期海运运价，该行认为2021年二季度公司太平洋航线单箱收入同比涨幅有望超2021年一季度，抬升2021年业绩。另一方面，经过2020年疫情对航运业的干扰之后，公司的客户更加注重供应链的安全性，预期这将带来更大的合约客户比例以及更长的合约期限，因此看好公司中期盈利能力的可持续性。

国泰君安国际：海丰国际(01308)量价保持强劲增长 运价预将维持高位 目标价41.45港元

国泰君安国际称，看好海丰国际(01308)作为亚洲区域内网络最密的集装箱物流服务商，在亚洲迅速发展的前景下，取得长期增长。在运量、运价保持强劲增长的带动下，取得亮眼的业绩。公司1Q21集装箱货量同比增29.1%至68.66万TEU。亚洲经济强势确保物流需求高增长。IMF预测2021年亚洲经济增速6.9%。Alphaliner预测2021/22年亚洲区域集装箱运输需求增速6.4%/5%，高于3%/2.4%的供给增速。该行看好RCEP将刺激亚洲区内物流航运贸易总量提升，有助于实现亚洲区域内的货量平衡。加上海丰国际在亚洲区域内密集的航线覆盖，这将有助于进一步平衡点到点的货量，而货量的平衡将能极大的促进公司业绩的提升。

报告提到，6月最新上海出口集装箱运价指数(SCFI)高达3785.4，远超去年同期。1H21SCFI均值3029.9较去年同期的912.8增加232%。公司1Q21集装箱运价同比增34.7%，预计上半年运价增速将更高。考虑到IMO更严的环保规定，有望加速老船淘汰，以及防疫措施下塞港、运力短缺且运力增长有限，全年运价也有望保持高位。未来两年运力快速提升，公司2020年以来在市场价格较低时订购了37艘集装箱新船，这将显著扩大自有船队规模，降低平均船龄，替代成本较高的租入船队，并提升运营效率。

国泰君安：首予奈雪的茶(02150)“增持”评级 目标价24.9港元

国泰君安称，高端现制茶饮行业高速增长，市场集中度较高。1)2020年高端茶饮行业市场规模为129亿元，2015-20年CAGR为75.8%，预计2025年高端茶饮行业的市场规模将达到522亿元，2020-25年CAGR为32.2%，在茶饮行业中占比为24.8%。2)CR5占比高达58.4%，奈雪的茶(02150)市占率达到18.9%，仅次于喜茶，遥遥领先于其他品牌，竞争优势明显。3)高端茶饮行业的进入壁垒较深，龙头品牌拥有强大的品牌力、优越位置、供应链体系、产品质量控制能力，未来市占率有望进一步提升。

报告提到，中短期看奈雪快速开店，长期看零售产品拓展、品牌力/运营效率进一步提升。1)中短期看：奈雪单店模型优于餐饮龙头，PRO店模型更优(面积小/员工少/投资低，相同收入下成熟门店坪效可达7.6万/平方米，净利率高达16%)，根据店均覆盖人口测算开店空间为2200家。预计2021-23年新开门店分别为300/350/350+家，其中70%为PRO门店。2)长期看：公司会继续提高顾客参与度、实现产品零售化、加强数字化运营能力、加强供应链体系。

国泰君安：维持中金公司(03908)“买入”评级 目标价上调至29.15港元

国泰君安称，中金公司(03908)21Q1营业收入和股东净利润分别同比增24.4%和46.9%，手续费及佣金净收入同比大幅增长31.9%，主因经纪业务收入及资产管理业务收入增加。投资收益及公允价值变动损益同比大幅增长30.7%，主因权益投资、基金投资及固定收益信托投资产生的收益净额增加。总体上，公司维持良好的业务增长动能，与2020年第一季度相比，收入增长较好，盈利大幅增长。21Q1成本收入比同比下降2.8个百分点至61.4%。

该行表示，2021年上半年中国A股市场表现相对平稳，因此预计公司2021年上半年的盈利增速将相对较好，由于该行对2021年下半年A股市场前景持谨慎乐观的态度，预期A股市场股权融资将于2021年下半年继续取得相对较强的表现，预计2021年下半年公司的盈利增速仍将较好。同时，A股IPO增厚公司资本基础，预计也将贡献其2021年的盈利增长，预计2021-23年每股收益将分别同比增长15.3%、16.6%和15.7%至1.843元/2.15元/2.487元人民币。

国盛证券：首予绿城管理控股(09979)“买入”评级 目标价10.94港元

国盛证券称，绿城管理控股(09979)优势：经营能力优秀，品牌价值优势突出，标准化产品和综合服务能力。进一步构筑行业壁垒。1)公司凭借着多元化的客户结构、丰富的业务模式、全国化的布局，公司项目建面规模和收入规模在行业中保持领先。2020年公司合约项目总建筑面积达76.1百万方(同比增12.7%)，在建项目建筑面积40.5百万方(同比增8%)，全年收入达18.1亿元，毛利率为47.8%(同比增3.6pct)。2)母公司绿城中国连续十年在“中国城市居民居住满意度”调查中获得佳绩，“绿城”显著的品牌价值为委托方的代建项目带来更高的溢价空间和更快的去化速度。公司多个代建项目溢价率达15-280%。3)公司标准化产品体系保证在复杂多变的市场环境下满足不同的开发需求。同时公司通过“绿星标准”实现标准化管理，持续孵化产业链上下游公司提升自身综合服务能力，将规模优势转化为上下游流量收益，构筑行业壁垒。

中信证券：维持永达汽车(03669)“买入”评级 目标价20港元

中信证券称，永达汽车(03669)金融业务正式剥离，将继续聚焦主业，资产质量优化，经营增效。考虑到其短期业绩增长动能较强，长期具备很大的增长空间，维持目标价20港元，对应2021年15倍PE。2020年公司二手车交易量达到5.2万辆，同比增26.6%;2021年公司目标实现二手车交易量7万辆，同比增35%，其中零售二手车销售目标1.5万台，同比接近翻倍。21Q1公司二手车销售数量达到1.5万台，占目标销量比重约21%。该行预计，公司今年零售二手车业务将开始计入营业收入，并在中长期成为毛利贡献的重要部分。

花旗：上调玖纸纸业(02689)目标价至15港元 评级升至“买入”

花旗称，玖纸纸业(02689)今年第三季起因市场周期，产品均价将提升，预计市场竞争也将因提升产能申请较难获批而缓和，上调2021-23年每股盈利预测1%至9%。报告提到，东莞市政府公布2021-25年煤气转天然汽计划，相信此举将推动行业整合。此外，公司股价自本年2月已从高位累跌36%，反映煤价上升令其利润率收窄，及需求增长放缓。

交银国际：维持中升控股(00881)“买入”评级 目标价上调至106.5港元

交银国际称，中升控股(00881)计划以总价13亿美元收购怡和旗下仁孚中国的全部股权，预计仁孚中国收购价对应2021年约10倍市盈率 ，远低于中升控股16.5倍市盈率。此外，仁孚中国的盈利质量高，显示新车销售利润率和成本控制良好，预计这次收购将进一步推动中升控股的盈利增长。该行认为，公司是中国强劲豪华车需求的最大受益者，主因强大的品牌组合和良好的成本控制，下半年也被该行列为首选股。