兴业证券：Altura宣布复产， 新增供应难改锂精矿紧张格局

投资要点

◾ Altura复产，对供给端的影响有限。Pilbara(PILBF.US)的Ngungaju工厂计划于2021年12月第四季度分批重启，到2022年年中，达到目标年产能为18-20万干吨，预计2022年Ngungaju工厂供给量占澳矿供给6.3%。Altura复产后，对供给端的影响有限，预计2021H2-2022年，全球锂供给依旧小幅短缺，随着锂资源的集中放量，2023-2024年锂供给转为紧平衡，2025年重新出现短缺。

◾ 锂原料紧缺情绪逐渐凸显，资源溢价利好优质锂矿供应商。矿石及盐湖产能集中度高，且在产矿山多以长协锁定，对市场现货供应有限，全球优质原料稀缺，另外新能源汽车市场表现持续超预期，高镍三元材料带动氢氧化锂快速放量，锂精矿需求端增长动力充足。价格端，截至6月29日，SMM锂辉石精矿(6%，CIF)均价已达到720美元/吨，强劲需求下资源价格有望持续提升;供给端，Ngungaju达产后， Pilgangoora联合项目总产能将达56-58万干吨，或将从资源溢价中受益。

◾ Altura在停产前与多家中国锂盐厂签署包销协议，合计锂精矿包销量在每年25万吨以上。其中与赣锋锂业(01772)签署每年7万吨保底的锂精矿长期包销协议，从2018年开始供应直至2021年末，另可展期10年;与山东瑞福锂业签署5年期每年3.5万吨的锂精矿包销协议，协议直至2024年6月到期;基于市场价格，在2020年向湖南永杉锂业提供4.4万干吨锂精矿、2021-2025提供至少6万干吨，同时在产量有余等情况下，杉杉还可继续增加规定限额供应;2021-2025年将向盛新锂能每年供应5万吨锂精矿。

◾ Altura复产后，新增锂精矿供给量或引市场关注。目前Pilbara已与赣锋锂业、天宜锂业、长城等签署包销协议，Ngungaju达产后新增锂精矿增量或为Pilbara提供新的包销资源，同时下游锂盐厂积极布局锂盐产能，2025年氢氧化锂产量或达到69.3万吨，CAGR达41.9%，对锂精矿资源需求快速提升，未来五年国内可保障自有锂矿石的锂盐企业较少，部分锂盐企业近两年矿石原料或出现明显缺口，Ngungaju达产后新增锂精矿供给量或引市场关注。

◾ Pilbara将采用BMX平台公开竞价销售，新的定价机制有望反映即时市场定价。Pilbara未被长单锁定的锂辉石精矿将通过电池矿物交易所(BMX)平台交易，使需求方能够从公司(包括重新开工后的Ngungaju工厂)获得当前和未来未分配的锂辉石精矿产品，由于当前锂精矿长单价格以季度或年度定价为主，价格表现明显滞后于锂盐现货价格，新的定价机制或更有效匹配需求信息，有望能反映锂精矿即时市场定价，新的定价机制或能从锂价上涨中获益。

◾ 风险提示：终端需求大幅缩减;锂矿新项目大幅放量等等

报告正文

1、事件

◾ 根据ASX 6月25日消息，Pilbara的Ngungaju工厂(原Altura Mining)计划于2021年12月第四季度分批重启，到2022年年中，达到目标年产能为18-20万干吨。达产后， Pilgangoora联合项目(包括Ngungaju)总产能将达56-58万干吨。

◾ 公司将投入约3900美元用以工厂改造和未来一年的运营准备工作，资金源于自由现金，若条件允许，公司将考虑债务重组以获得后续资金支持。2021年6月第二季度预计锂精矿出货量9.6万干吨，超过7.5-9万干吨的指导量。

2、点评

◾ Altura在停产前与多家中国锂盐厂签署包销协议，合计锂精矿包销量在每年25万吨以上。其中与赣锋锂业签署每年7万吨保底的锂精矿长期包销协议，从2018年开始供应直至2021年末，另可展期10年;与山东瑞福锂业签署5年期每年3.5万吨的锂精矿包销协议，协议直至2024年6月到期;基于市场价格，在2020年向湖南永杉锂业提供4.4万干吨锂精矿、2021-2025提供至少6万干吨，同时在产量有余等情况下，杉杉还可继续增加规定限额供应;2021-2025年将向盛新锂能每年供应5万吨锂精矿。

◾ Altura复产，对供给端的影响有限。Pilbara的Ngungaju工厂计划于2021年12月第四季度分批重启，到2022年年中，达到目标年产能为18-20万干吨，预计2022年Ngungaju工厂供给量占澳矿供给6.3%。Altura复产后，对供给端的影响有限，预计2021H2-2022年，全球锂供给依旧小幅短缺，随着锂资源的集中放量，2023-2024年锂供给转为紧平衡，2025年重新出现短缺。

◾ 锂原料紧缺情绪逐渐凸显，资源溢价利好优质锂矿供应商。矿石及盐湖产能集中度高，且在产矿山多以长协锁定，对市场现货供应有限，全球优质原料稀缺，另外新能源汽车市场表现持续超预期，高镍三元材料带动氢氧化锂快速放量，锂精矿需求端增长动力充足价格端，截至6月29日，SMM锂辉石精矿(6%，CIF)均价已达到720美元/吨，强劲需求下资源价格有望持续提升;供给端，Ngungaju达产后， Pilgangoora联合项目总产能将达56-58万干吨，或将从资源溢价中受益。

◾ Altura复产后，新增锂精矿供给量或引市场关注。目前Pilbara已与赣锋锂业、天宜锂业、长城等签署包销协议，Ngungaju达产后新增锂精矿增量或为Pilbara提供新的包销资源，同时下游锂盐厂积极布局锂盐产能，2025年氢氧化锂产量或达到69.3万吨，CAGR达41.9%，对锂精矿资源需求快速提升，未来五年国内可保障自有锂矿石的锂盐企业较少，部分锂盐企业近两年矿石原料或出现明显缺口，Ngungaju达产后新增锂精矿供给量或引市场关注。

◾ Pilbara将采用BMX平台公开竞价销售，新的定价机制有望反映即时市场定价。Pilbara未被长单锁定的锂辉石精矿将通过电池矿物交易所(BMX)平台交易，使需求方能够从公司(包括重新开工后的Ngungaju工厂)获得当前和未来未分配的锂辉石精矿产品，由于当前锂精矿长单价格以季度或年度定价为主，价格表现明显滞后于锂盐现货价格，新的定价机制或更有效匹配需求信息，有望能反映锂精矿即时市场定价，新的定价机制或能从锂价上涨中获益。

3、风险提示

◾ 终端需求大幅缩减;锂矿新项目大幅放量等等

本文选编自“兴证金属与新材料”；智通财经编辑：庄礼佳。