大摩：美股要刹车请注意！

香港万得通讯社报道，美股一直向北，似乎完全不受地心引力的控制。但摩根士丹利分析师Michael Wilson 认为，当所有人都认为美股不会跌的时候，美股“刹车”的时候就到了。

Michael Wilson 在最新的报告中写到，当新冠病毒全球大流行的时候，企业面临的主要风险是如何在近90年来最严重的经济衰退中生存下来。过去一年里，通过远程办公，企业所取得的成就是一个经济奇迹。总的来说，美国经济上个季度超过了新冠疫情之前的峰值，距离衰退低谷仅9个月。

利润更快地回到峰值水平，许多公司根本感觉不到经济衰退的影响。事实上，随着劳动力和其他成本的急剧下降，基本业务和技术实现了销售趋势的加速，并伴随着创纪录的盈利能力。

现在，美国经济从疫情中复苏势头已经到达全盛时期，企业和投资者现在面临两个问题：

首先，消费者将如何分配现金。他们还会继续更多的购买去年消费的物品吗?还是会将钱花在他们从未有的体验上?也许有足够的积蓄来支撑这两种花销?在大摩看来，随着刺激计划支票和补充失业救济金在今年夏天晚些时候用完，消费者将被迫做出选择。这可能意味着转向服务业，远离过度消费的商品。

其次，随着企业应对供应链短缺，成本上升正在卷土重来。大多数投资者都意识到木材、铜和半导体等某些材料价格的飙升。然而，他们也认为这种涨价是暂时的，就像美联储所说的那样。他们认为，随着供应调整，原材料价格最终会逐渐回落，这是大宗商品市场历史上的正常模式。

但是摩根士丹利并没有那么确定，大宗商品涨价是暂时的，尽管有些商品价格在供应链调整之下会回落。

Michael Wilson 称，劳动力成本上升更是一个结构性的问题，新冠疫情造成的劳动力失衡不是那么容易修复的。在疫情期间，很多劳动力转换了工作，意味着一些行业的劳动力短缺持续时间比以往要长。

首先，劳动力短缺的行业主要集中在酒店住宿、旅行和休闲行业，而这些行业的需求增长最快。其次，慷慨的补充失业救济金和经济刺激支票使许多人有办法推迟重返劳动力市场，接受高等教育或培训，以追求更具吸引力的职业。第三，由于包括房屋在内的资产价格的异常上涨，一些老年工人选择比计划的更早退休。所有这些因素都表明，在经济复苏的这一阶段，劳动力会空前紧张。

事实上，薪资水平已经远远高于新冠疫情之前的水平，尽管总就业人数仍然远远低于之前的水准。

简而言之，随着经济持续复苏，企业的劳动力成本上升，盈利能力下降。更重要的是，劳动力成本上升还有政策因素推动。

一场旨在促进社会平等的强有力政策也正在进行，这加大了企业支付更高工资的压力。这一趋势始于2015年推动提高最低工资标准，从那时起，许多州的最低工资水平提高了50%甚至更多。在 美国联邦一级，提出了更大幅度的工资增幅。

尽管如此，如果考虑到通货膨胀因素，实际最低工资仍比上世纪60年代末的高点下降了近40%。这表明，要让决策者满意，还有很长的路要走。

最后，全球化和制造业外包以及劳动力成本在过去25年中一直下降的。但疫情让美国本土企业意识到外包模式在供应不稳定时的脆弱性，导致许多公司重新思考和重新部署，这可能意味着更高的成本。

归根结底，美国经济正在蓬勃发展，但这已是众所周知的事实，资产市场也反映了这一点。现在还不清楚的是，这种增长将的代价是什么。最显而易见的一点是，成本上升意味着利润下降，这也是股市整体收窄的另一个原因。这也支持了摩根士丹利的观点，即随着经济复苏形式明朗，美股市今年夏天可能会休整一段时间。

本文选编自“万得资讯”；智通财经编辑：魏昊铭。