浙商证券：鸿路钢构(002541.SZ)Q2新签订单同比稳增8%，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，鸿路钢构(002541.SZ)Q2新签订单同比稳增8%，吨净利预计持续提升。该行预计公司2021-23年实现归母净利润分别为11.17亿元、15.06亿元和19.24亿元，对应当前股价PE分别为28.2倍、20.9倍、16.4倍，维持“增持”评级。

鸿路钢构发布2021年半年度经营数据。2021年上半年，公司新签销售合同额105.3亿元，同比高增38.09%，全部为材料订单；钢结构产品产量154.77万吨，同比高增62.49%。

浙商证券主要观点如下：

新签合同额：21H1新签订单同比高增38%，21Q2同比稳增8%

公司21H1新签订单合同额105.3亿元，同比高增38.09%。分季度看，21Q1/Q2新签订单合同额52.42/52.88亿元，同比+92.01%/+8.03%，21Q2新签合同额环比基本持平。该行分析21Q2新签增速有所放缓主要系短期原材料价格涨幅过大，少量业主放缓项目推进节奏，一定程度上拖累当期新项目落地签单。以普20mm中板为例，21Q2钢材均价同比/环比+51.04%/+27.31%，21Q1钢材均价同比/环比+27.31%/+14.70%，21Q2钢价上涨幅度大、速度快。

大订单：21H1新签大订单高增92%，产能优势下议价能力稳固

金额：公司21H1新签大订单(亿元/万吨以上)24.77亿元，同比高增92%；21Q1/Q2新签大订单12.8/11.97亿元，同比分别+93.35%/+90.61%，分别占当季度新签合同额24.4%/22.6%，环比看21Q2新签大订单合同额占比保持平稳。

体量：1）总体高增。21H1新承接大订单46.84万吨，同比高增83.43%，已占2020年全年大订单加工量54.1万吨86.6%。21Q1/Q2对应加工量21.69/25.16万吨，同比分别高增97.93%/72.54%。2）单个项目加工量提升。公司承接“新建湖北鄂州民用机场转运中心工程”钢结构制作量高达9.69万吨；21Q2新承接加工大订单平均2.95万吨(剔除材料销售部分)，21Q1均值1.67万吨。

单价：根据公司公布21Q2新签大订单数据，该行估算包工包料订单单价7463元/吨，较21Q1增加916元/吨，提升幅度与季度钢价涨幅基本一致。该行分析一方面系公司组织架构扁平、决策链条短，贸易和商务部门实时联动，按照市场价实时报价，另一方面系产能优势下，公司在承接“大、难、急”等大订单具备较强议价能力。

产量/吨净利：21Q2产量86万吨符合预期，吨净利环比料持续提升产量符合预期：公司21H1钢结构产品产量154.77万吨，同比高增62.49%。分季度看，21Q1/Q2钢结构产量分别68.71/86.06万吨，公司虽已具备日产万吨钢结构能力，考虑21Q2钢价涨幅过快部分订单提货放缓，上述产量符合预期。

吨净利料稳增：结合公司半年度业绩预告和该行7月1日外发公司点评报告，预计21Q1公司钢结构吨净利约304元、21Q2吨净利中枢约313元，21Q2吨净利环比预计持续提升。

行业高β叠加公司强α，持续看好全年业绩

“碳达峰、碳中和”目标下，装配式建筑和钢结构政策频加码，钢结构行业景气度持续提升。凭借成本精细化管理“三板斧”和产能先发优势，公司承接大体量订单能力得到巩固，持续构筑竞争壁垒。行业β和公司α共振，持续看好公司2021全年业绩。

风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。