华西证券：华鲁恒升(600426.SH)产品全面高景气度，公司开启高盈利模式，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，华鲁恒升(600426.SH)产品全面高景气度，公司开启高盈利模式。该行预计公司2021-2023年归母净利润分别为64.7/51.0/65.7亿元(调整前2021-2023年归母净利润43.5/40.3/53亿元)，同比增速分别为259.6%/-21.1%/28.8%，EPS为3.06/2.41/3.11元，目前股价对应PE分别为11/14/11倍，维持“买入”评级。

2021年7月6日，公司发布2021H1业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润37.5-38.5亿元，同比大幅增长315-326%，其中Q2单季度归母净利润21.7-22.7亿元。

华西证券主要观点如以下：

化工产品高景气度，公司单季度利润创新高

公司2021年上半年实现归母净利润37.5-38.5亿元，因Q1公司归母净利润15.8亿元，则Q2归母净利润21.7-22.7亿元，Q2同比增长358%-379%。今年上半年公司主要产品价格均明显提升，根据卓创资讯，山东地区尿素今年上半年均价2226元/吨，同比上涨29%，醋酸上半年均价6319元/吨，同比上涨161%，乙二醇上半年均价5060元/吨，同比上涨30%，己二酸上半年均价9677元/吨，同比上涨41%，DMF上半年均价10816元/吨，同比上涨107%，辛醇上半年均价13963元/吨，同比上涨113%，主要产品中醋酸、DMF、辛醇涨幅超过一倍，为利润提升贡献较大。

积极进行产能建设，优化升级现有生产平台

华鲁恒升德州基地新产能建设集中在酰胺及尼龙新材料项目、碳酯和草酸等项目，目前园区产业平台优化升级项目也已启动，根据项目环评，公司拟投资11.9亿元，采用国内先进的大型合成氨工艺技术，新建55万吨/年的合成氨生产装置，该项目拟以停产现有1套20万t/a合成氨装置，减产、停产部分现有甲醇生产装置，合计置换85031Nm3/h原料气用于升级合成氨项目，公司现有装置原料气总产能为769758Nm3/h，置换比例为11%。同时该项目包括一套供氧能力为10万Nm3/h的大型空分装置。该项目采用先进技术，替代原有能耗较高的旧设备，对降低公司生产成本，提高能源利用效率，提升公司竞争力起积极作用。

荆州基地目标明确，项目审批推进顺利

公司第二基地落户湖北荆州，一期建设项目包括100万吨/年合成氨、100万吨/年尿素、30万吨/年DMF&有机胺、20万吨/年食品级CO2、100万吨/年醋酸等装置；二期建设醋酸下游衍生物、己内酰胺、尼龙6、尼龙66、PBAT、PGA、碳酸二甲酯、丙烯酸及酯、MMA/PMMA、聚甲醛等衍生产品。煤化工是资金和技术密集型产业，产业链拉得越长，附加值越高，荆州基地得到当地政府大力支持。

风险提示：原油及煤炭价格上涨导致成本增加的风险，产品景气度回落的风险，新建项目进度不及预期的风险。