民生证券：和而泰(002402.SZ)克服短期不利影响，21H1业绩同比高增，维持“推荐”评级

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，和而泰(002402.SZ)克服短期不利影响，21H1业绩同比高增。该行预计公司2021-23年实现归母净利润6/8.09/10.86亿元，对应PE为39/29/21X，公司上市以来的PE估值中枢为54X，维持“推荐”评级。

公司于7月6日公告，预计2021年半年度实现归母净利润2.6-2.94亿元，同比增长55%-75%。

民生证券主要观点如下：

力克上游原材料涨价、人民币升值等不利因素，21H1业绩高速增长

公司2021年半年度预计实现归母净利润2.6-2.94亿元，取中值2.77亿元，同比增长60%。报告期内，公司抓住控制器行业产品升级、电子产业转移以及传统产品智能化的机遇，订单获取能力持续增强，经营规模不断扩大，市场份额不断提高。在电子元器件涨价及货源紧张的情况下，公司采取了提前备货、价格传导、与上游供应商形成战略合作保证元器件交付等一系列的应对措施，并在人民币大幅升值的背景下，实现了利润的快速增长。

智能控制器持续高景气，股权激励高业绩目标彰显未来发展信心

智能时代加速到来，智能控制器市场空间广阔，相比海外智能控制器龙头产商，国内厂商凭借产业集群及工程师红利，逐渐在人工成本、产业链协同等方面取得了一定优势，促使国际市场逐渐向中国转移，同时行业集中度不断提升。公司作为智能控制器龙头企业，研发能力不断提升，产品交付速度快，迅速响应客户需求和下游产品变化，深受国内外知名制造企业青睐，家用电器控制器和电动工具控制器市场份额持续提升。同时公司精准布局汽车电子控制领域，牵手全球顶尖Tier1厂商。目前已中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目累计实现销售额40-60亿元，周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，主要产品涉及汽车冷却液加热器、智能控制器等，公司的汽车电子业务将迈入快速增长轨道。子公司铖昌科技是国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒高，行业前景广阔。2018-2020年，铖昌科技实现归属母公司股东的净利润2.14亿元(不考虑员工持股计入的股份支付金额)，完成了三年业绩对赌。铖昌科技目前已完成上市辅导备案登记，下一步计划尽早申报，上市后有望加速发展，为公司未来业绩增长贡献增量。公司于2021年1月29日公告2021年股票期权激励计划草案，并3月23日进行首次授予，考核年度2021/22/23年公司业绩考核目标为净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/120%，CAGR为30.06%，考核目标较高，彰显了公司对未来发展的信心。

公司上市以来，业绩高速增长，已成长为全球智能控制器领域行业龙头。智能控制器全球市场不断扩大，公司深耕家电和电动工具智能控制器领域，积极拓展汽车电子智能控制器业务，绑定头部客户，提高市场份额。子公司铖昌科技作为国内唯一一家能够研发相控阵雷达和微波毫米波射频T/R芯片技术的民营企业，技术壁垒高，发展前景广阔。

风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险；原材料价格波动风险。