浙商证券：青鸟消防(002960.SZ)中报业绩超预期，工业消防客户获突破，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，青鸟消防(002960.SZ)中报业绩超预期，工业消防客户获重大突破。预计公司2021~2023年归母净利润为5.4/6.8/8.6亿元，同比增长25%/28%/26%，PE为16/13/10倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021年25倍PE，6-12月目标市值为130亿元。维持“买入”评级。

浙商证券主要观点如下：

中报业绩超预期，净利润中枢同比增长40%;收入增长超预期

公司公告：上半年实现净利润1.9亿~2.2亿，同比增长30%~50%;净利润中枢2亿元，同比增长40%，超预期。二季度净利润中枢1.5亿元，同比增长9%(因为新冠疫情导致去年上半年发货集中在二季度，基数高)，过去两年二季度净利润复合增速达到30%。二季度净利率中枢16%，环比提升3.6pct。

上半年实现收入12.7亿~15.2亿元，同比增长50%~80%。收入中枢为13.9亿元，二季度收入中枢为9.4亿元超预期。收入超预期因为法国Finsecur3月底并表以及应急照明与疏散业务保持高速增长(预计同比增长100%以上)。净利润增速低于营收增速主要是股权激励的费用摊销和新增500多员工的工资薪酬增加。

中标多家钢铁企业火灾报警系统，工业消防客户实现从零到一的突破

上半年先后中标河北天柱钢铁集团搬迁项目(涉及产能约600万吨)、中天钢铁绿色精品钢项目(规划产能约2,000万吨)等多个工业消防项目，成为其全系列火灾自动报警系统产品的唯一供应商，实现了工业消防0-1突破，为公司继续开拓石化、冶金、能源电力、综合管廊等行业领域项目建立了良好开端。

研发投入占比超5%，丰富的产品线储备保障公司未来收入的稳定增长

2020年研发投入约1.4亿元，占比5.5%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片、智慧消防平台等最新研究成果陆续推出，支撑公司有力开拓新市场。

“民用+工业+应急疏散”三驾马车齐发力，2023年实现50亿以上收入

1)民用市场市占率提升。2019年青鸟消防市占率仅为8%。预计公司2022年市占率可提升至12%，2024年达到15%。

2)工业市场进口替代。霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司具备进口替代实力，目前已在钢铁行业实现工业消防0-1的突破。

3)应急照明与疏散市场享受政策红利。2020年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8亿元，同比增长175%，公司公告力争在2023年实现50亿元以上收入。

风险提示：1)行业竞争加剧导致毛利率下滑;2)应收款项较高可能引发坏账。