招银国际：维持普拉达(01913)“买入”评级 目标价上调至67.31港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研究报告，将普拉达(01913)2021-23财年每股盈利预测上调2%/7%/13%，考虑到更快的销售增长和更好的经营杠杆，并预计Prada以后的表现将优于行业(与14-18财年不同)，维持“买入”评级，目标价上调至67.31港元，基于60倍的22财年市盈率(之前为55倍)，高于5年平均36倍大约2个标准偏差。

报告中称，公司21财年上半年零售销售保持快速增长，受惠于低基数、品牌力提升和财富效应。该行预计，Prada在21财年上半年的零售销售增长(对比19财年上半年)大约为中单位数，包括1季度的快速增长(同比增长约7%)以及2季度的明显加速(同比增长约90%)，受惠于1)低基数(平均约有40%的商店在2020年2月至5月期间关闭)，

2)品牌力不断上升，体现在各种产品线受欢迎程度的提升(皮具：Galleria(再版)、Cleo、Hobo/服装：LineaRossa/鞋类：与阿迪达斯的跨界联名、Cloudbust、Slingback等等)以及各种面料和设计(例如Re-Nylon)，

3)财富效应，美国和中国的高净值人群在2020年同比增长11%，根据Capgemini的2021年世界财富报告。按地区来说，该行预计中国(约70%)、美国(约64%)的增长更快，但欧盟(约41%)、中东(约41%)和日本(约34%)却由于缺乏游客而相对较弱。

该行表示，公司盈利能力会随着定价能力和门店效率提升而逐渐提高。整体复苏步伐当然要取决于疫情管控的情况，但该行对疫情后的增长充满信心。如果该行剔除上半年因疫情而暂时关闭的100-130家门店，21财年上半年与19财相比，实际平均每家门店销售增长10-15%，这其实令人相当振奋的。该行预计经营利润率将从19财年的9.5%跃升至23财年的16.7%，原因是毛利率提升(平均售价提高、更少的折扣销售和电商销售)和更好的经营杠杆。

报告提到，公司距离24-25财年50亿欧元的销售目标又更近一步。在该行看来，实现这一目标的可能性是略有增加的，因为Prada在21财年上半年是开始交岀快于行业的销售增长。该行现在预计20-25财年的销售复合年增长速度为13%，而公司的目标约为15%，行业增长速度约为10%。