浙商证券：洪都航空(600316.SH)教练机+导弹双轮驱动，业绩增长可期，首予“买入”评级

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，洪都航空(600316.SH)教练机+导弹双轮驱动，业绩增长可期。预计2021-23年公司归母净利润2.1/4/6.2亿元，同比增长61%/86%/ 57%，EPS为0.3/0.55/0.87元，PE为118/63/40倍，PS为2.9/2/1.5倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

浙商证券主要观点如下：

隶属于航空工业，导弹业务置入以来扣非归母净利润显著增长

1) 2001年上市，2010年注入高教机，2019年置入导弹，成双轮驱动格局。

2)导弹业务置入以来，2020年公司营收增长15%、归母净利润增长60%、扣非归母净利润增长343%。

3) 2021年采购、销售货物关联交易额均预增1倍以上，指示下游强劲需求。

需求：“十四五”航空装备放量，教练机+导弹空间广阔

1)中国已成长为世界第二大经济体，但国防实力与经济地位尚不完全匹配，海陆空三军中航空装备差距最大，军机数量仅为美国的29%。

2)预计“十四五”期间国防支出稳定增长，装备费占比有望提升，航空装备有望超配，军机产业迎来黄金发展期。其中教练机整机市场总规模约300亿，年均60亿，复合增速22%。

3)新型海、空武器装备快速放量带来新机配套需求；实战化训练背景下中小型导弹消耗量增大。两相叠加之下导弹需求更显迫切。

公司：教10占据我国新教练体系核心位置；空面导弹竞争力强

1)公司教练机谱系齐全、竞争力强。初教6、教8、教10三款产品占据我国新、老两代飞行员教练体系核心位置。

2)初教6：60年经典，畅销国内外。军用需求依旧强劲，民用市场空间广阔。

3)教10：我国最先进教练机，满足歼-20等先进战机培训需求。“一机多能”，具备改造为攻击机和多用途战斗机的潜力，广阔空间可期。

4)依托航空工业唯一空面导弹研究所，导弹领域多款“拳头产品”。空面导弹产品应用面广、需求量大，为业绩增长提供强劲动力。

风险提示：教10及导弹产品产销量不及预期；产品放量规模效应显现不及预期。