东吴证券：碳中和大势所趋，龙头强者恒强

投资要点

光伏：

国内光伏政策灵活友好，产业链博弈拐点已至，平价时代到来：21年最新光伏政策落地，提出90GW风光保障并网规模和允许平价竞价项目延期至明年，户用补贴3分/kwh，21年新核准光伏项目对标燃煤标杆电价，超市场预期！另外，屋顶分布式光伏政策出台，试点先行。6月硅料价格见顶，产业链博弈拐点已至。近期硅片电池片价格开始松动，7月初硅料价格首次下调，电池片和组件7月的开工率上调，组件龙头排产环比提升30-40%，下半年国内需求开始起量。海外平价时代已至，全面增长在即，我们预计21/22年国内光伏装机中值55GW/75GW，同增15%/36%，全球21/22年光伏装机中值160GW/220GW，同增15%/38%。长期看，中国2030年碳达峰，2060年碳中和，欧盟碳排放目标提到55%，美国提高碳排放目标，将推动光伏从辅助能源成长为主力能源。

光伏各环节投资机会：硅料：硅料短期需求强劲+供给有限，目前价格已达近十年最高位且无库存，21年确定性较强，22年产能陆续释放盈利回落；硅片：单晶硅片产能逐步投放，21Q3起进入激烈竞争阶段，行业盈利理性回落但龙头盈利韧性强，大尺寸趋势较为确定；电池：目前电池两头受压盈利处于底部位置，下半年出现尺寸分化，明年新技术成破局关键；组件：21年龙头出货规划大，大尺寸趋势加速，下半年量修复业绩环比改善，看好明年一体化龙头量利双升；逆变器：芯片紧缺利好龙头，国内龙头质优价廉加速出海，未来三年行业仍处高增长状态；跟踪支架：跟踪支架黄金赛道，国产替代+跟踪支架渗透率提升双红利；胶膜：21Q2胶膜降价+树脂价格高位运行，二三线厂商出清，明年粒子紧张+需求放量，胶膜量利双升；玻璃：需求较弱21Q2玻璃快速降价肃清行业格局，大尺寸玻璃下半年偏紧，双玻提速，龙头扩产集中度进一步提升。

投资建议：国内光伏政策灵活友好，产业链博弈拐点已至，近期硅料价格开始下调，硅片电池片价格开始松动，电池片和组件7月的开工率上调，组件龙头排产环比提升30-40%，下半年国内需求开始起量。海外平价时代已至，全面增长在即，我们预计21/22年国内光伏装机中值55GW/75GW，同增15%/36%，全球21/22年光伏装机中值160GW/220GW，同增15%/38%。长期看，中国2030年碳达峰，2060年碳中和，欧盟碳排放目标提到55%，美国提高碳排放目标，将推动光伏从辅助能源成长为主力能源。重点推荐：隆基股份、阳光电源、锦浪科技、晶澳科技、固德威、天合光能、福斯特、通威股份、中信博、福莱特、爱旭股份、捷佳伟创、林洋能源，关注海优新材、德业股份、大全新能源、信义光能、晶科能源、阿特斯、亚玛顿、赛伍技术、东方日升等。

风险提示：竞争加剧。光伏行业竞争者较多，产能扩产旺盛，若竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。电网消纳问题限制。光伏消纳或受电网消纳的影响，虽然从度电成本来看光伏竞争力强劲，但总体装机增长受到行政上限制和干预。光伏政策超市场预期变化。2014年起国家出台一系列鼓励政支持光伏行业发展，目前看行业仍需政府补贴政策支持，若未来政策走向不利于光伏发展，则行业盈利空间将被压缩，从而影响公司的经营业绩。

风电：

21年陆风平价、装机回落，海风退补抢装，我们预计21年风电并网在30-40GW，实际吊装在50GW左右，和去年基本持平。产业招标价下跌+大宗顺周期涨价，我们预计21年盈利能力有一定压力，但产业链受益海风及海外装机增长，我们预计零部件环节业绩高增、整机环节弹性大。

投资建议：20年风电装机71.7GW，同增148%，21年陆风回落，海风兴起，我们预计 2021 年整体风电并网在30-40GW，但实际吊装在50GW左右和去年持平。20Q4起产业链招标量开始显著回升，但招标价持续下跌，21Q1较20年初下跌约30%，同时叠加大宗顺周期涨价，我们预计产业链21年盈利能力上会有一定压力。风电产业链中零部件环节业绩高增、整机环节弹性大，重点推荐：金风科技(02208)、天顺风能，关注日月股份、运达股份、金雷股份等。

风险提示：政策不及市场预期。陆风补贴退坡，成本下降缓慢，或影响装机需求，海风最后一年抢装期，后续补贴退坡或带来盈利不及市场预期。电网消纳问题限制。风电消纳或受电网消纳的影响，风力发电波动性大，对电网稳定性负荷要求高，基于电网消纳问题，并网或受到客观限制和干预。行业竞争加剧。风电行业竞争者较多，产能扩产旺盛，竞争格局较为分散。若竞争进一步加剧，将对业内公司的盈利能力产生影响。

正文

本文选编自微信公众号“新兴产业汇”，作者：曾朵红团队；智通财经编辑：赵锦彬。