华西证券：风华高科(000636.SZ)奈电引入战投，MLCC龙头加快扩产，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，风华高科(000636.SZ)奈电科技引入战投，MLCC龙头聚焦主业加快扩产。预计2021-2023年公司营收分别为58.43亿元、84.01亿元、101.11亿元，归母净利润分别为10.64亿元、15.12亿元、19.75亿，实现每股收益为1.19元、1.69元、2.21元，2021-2023年对应现价PE分别为27.7倍、19.5倍、14.9倍。维持“买入”评级。

华西证券主要观点如下：

事件概述：公司发布公告，称已签署合同引入战略投资者世运电路，完成对子公司奈电科技的增资扩股。增资金额为7亿元，其中1.55亿元计入奈电科技注册资本，其余部分计入资本公积。增资完成后，公司持股比例由100%降至30%，世运电路持股比例为70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。

引入战略投资者，助力公司聚焦主业发展

奈电科技原为并表子公司，近年来业绩不佳，2020年奈电科技亏损1.07亿元，对主营业绩产生负面影响，且截至2021年6月30日，奈电科技尚欠公司借款本息合计2.31亿元，交易完成后欠款将被动形成财务资助。增资完成后，公司将减持至30%，且不再纳入公司合并报表范围。此次引入战略投资者，将加快奈电科技产品结构优化调整以及技改扩产投入，提高经营效益和管控效率，促进其发展转型升级，同时将有助于公司改善财务报表、聚焦阻容感主业发展、推动扩产项目加速进行。

行业需求旺盛，疫情影响产能供给

2016-2020年全球MLCC市场规模由85.5亿美元增长到162.5亿美元，复合增速17%。下游5G手机与汽车电子市场需求巨大。受益于5G渗透率提升，单机MLCC用量增长趋势将继续。2023年基站端MLCC需求将增长到2019年2.1倍。汽车电动化趋势将推动车用MLCC需求增加。2021年1季度以来供需紧张，同时近期马来西亚受到疫情影响导致产能受限，电阻大厂旺诠将停工两周，预计7月电阻产量将降低30%。在马来西亚封国的背景下，旺诠的停工将进一步加剧供不应求的态势，预计仍将带动电阻市场紧张情况。

定增项目获得受理，加快推进扩产

2021年1月公司发布非公开发行预案，募集不超过50亿元，7月5日公告已经获得受理，正在加快推进。定增项目主要是加快主业片式元器件产能扩充，其中投资75.05亿元建设新增MLCC月产450亿只高端电容基地项目，投资10.12亿元建设新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目，以大项目推动大发展。目前总投资4.5亿元的新增月产56亿只电容技改扩产项目已顺利达产，已逐步发挥产能效益。投资10亿元的新增月产280亿只电阻技改扩产项目于2020年12月完成立项，目前正在加速推进。该行预计在扩产顺利实施后，MLCC产能有望在2023年达到630亿只/月，片式电阻产能将增至640亿只/月，产能进入全球前列，公司进入跨越式发展。

风险提示：产能投放进展不及预期、市场竞争加剧、系统性风险等。