华泰证券：谱尼测试(300887.SZ)Q2淡季不淡，激励引领管理质变，目标价96.6元，维持“增持”评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，谱尼测试(300887.SZ)Q2淡季不淡，激励引领管理质变。该行预计公司21-23年归母净利为2.21/2.92/3.81亿元，对应EPS为1.61/2.13/2.78元。当前股价对应21-23年P/E为55/42/32x。可比公司2021年Wind一致预期PE均值48x，给予公司2021年目标PE 60x，对应目标价96.6元(前值77.28元)，维持“增持”评级。

华泰证券主要观点如下：

21H1归母净利预增50-70%，上调目标价

谱尼测试发布业绩预告：21H1实现归母净利2352-2665万元，同比+50%-+70%，较19H1 +194%-+207%；对应21Q2归母净利润6608-6922万元，同比+10%-+16%。食品/环境/医学/药学/汽车板块收入快速增长，检测效率提升，人员管理强化。维持盈利预测，预计21-23年EPS为1.61/2.13/2.78元，上调2021年目标PE至60x，目标价96.60元。

Q2经营表现淡季不淡，新老业务携手发力

从谱尼历史经营情况来看，Q1与Q2通常为业务淡季，主因食品和环境领域以政府类客户为主，业务结算周期集中于下半年。20Q2公司首次开展核酸检测与抗疫物资检测业务，收入合计约5800万元，疫情缓和后业务回归常态化，料同比难有大幅增长。该行认为公司21Q2单季度归母净利实现同比+10%-+16%，主要得益于：1）食品与环境等传统领域保持较快增长；2）汽车与化妆品等消费品鉴定业务的高速增长。

股票激励计划落地，管理机制正迎来质变

谱尼于7月2日完成限制性股票的首次授予，共计358人。激励覆盖董监高以及其他骨干成员，有效绑定核心员工与公司成长的共同利益。此次激励考核目标为21-24年收入CAGR不低于27%或归母净利润CAGR不低于28%(以占比较大的第二类激励对象为参考)，充分反映公司对于未来业绩持续增长的信心。该行认为，横向比较来看，市场化激励机制将向头部企业看齐；纵向比较来看，计划顺利落地有望成为公司管理机制质变的开端。

该行认为公司估值溢价主要来源于：1）21-23年公司收入/净利润CAGR高于行业均值；2）销售与管理机制积极变化获得市场认可。

风险提示：品牌和公信力受到不利影响；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。