沽空报告满天飞 中国宏桥(01378)怒怼Emerson

中国宏桥（01378）和沽空机构Emerson的“斗法”似乎远未结束。

4月2日晚间，当国人刚“享受”完清明小长假首日，年逾古稀的山东首富张士平却无心度假，接连在港交所发布了2条涉及共5项的公告。其中，更是直接以“有关2017年负面报告及审计师函件的澄清”对Emerson此前的沽空报告作出 “反击”，要求其赔礼道歉。

此外，中国宏桥还宣布将延迟刊发2016 年的业绩以及继续股票停牌。

独得沽空机构“恩宠”

迄今为止，能被外资沽空机构4个月内连“咬”两次的企业的可谓凤毛麟角。如此小的几率，中国宏桥则因不断走高的股价“独得恩宠”，接二连三地遭到沽空机构狙击。

智通财经获悉，2016年11月23日，匿名人士在网站Hongqiao Exposed上发表报告，质疑中国宏桥现金流、债务负担，并指称该公司未披露关联方交易以及环境资料。

面对质疑，中国宏桥董事会展开激烈的反击措施，以长文公告驳斥负面报告中的指控毫无根据，并就报告中的质疑问题逐个反驳。

如现金流问题，中国宏桥称，该关指控并未考虑集团的业务发展及扩展的背景，具有很强误导性。一间公司因发展及扩张迅速而产生负自由现金流实属平常。

文字解释一番后，中国宏桥还在报告中详实地给出了截至2015年12月31日止5个年度的经营净现金流数据：其分别为人民币56.3亿元、62.21亿元、2.52亿元、96.3亿元、77.7亿元；资本开支分别为人民币91.54亿元、116.27亿元、153.61亿元、110.02亿元、196.66亿元；自由现金流分别为人民币35.62亿元、60.88亿元、156.64亿元、245.9亿元、118.69亿元。

同时，中国宏桥对“关联交易”以及“股本估值”等多方面均进行了回应，认为报告中有关滨州高新的指控纯属猜测，并存心误导；而报告假设集团的真正基本利润率较低，并将集团的利润率假设为最佳表现同业的6.6%EBIT利润率，但实际上截至2015年12月31日止5个年度，公司毛利率分别为34.6%、32.3%、27.7%、25.8%、20.3%。

在“摆文字”、“列数据”的回击下，市场也颇为相信中国宏桥，不仅国际大行德银发布研报给予“买入”评级，其股价也在二级市场表现急速上扬，并冲至新高。智通财经观察，根该股月K线显示，2016年11月-2017年1月，其累计上涨15.77%，成交量约5.09亿港元。

见到市场“不为所动”，2017年3月1日，中国宏桥再次被沽空机构Emerson Analytics盯上，公开发文质疑该公司财务数据造假，认为中国宏桥目标价只有3.1港元。

在沽空报告中，智通财经查看到，Emerson怀疑中国宏桥于2011年IPO阶段已开始虚报较低的生产成本，并由关联公司以非常低的价格收购电力和铝原料。

此外，2007-2009年，中国宏桥利润率与同业相近。但到了2010年，当同业利润率水平维持在个位数时，中国宏桥利润率飚升至27.7%，相当于同行业其他四家公司的平均水平为5.3倍，之后几年其利润率表现也是如此。

该报告一发出，3月1日，中国宏桥股价大幅度跳水，截至当日收盘，下挫8.33%，收7.15港元，每股较上一个交易日减少0.65港元，83分钟内其市值损失近43亿港元。鉴于大局不利，中国宏桥急忙宣布短暂停牌。

停牌4个交易日后，3月6日，中国宏桥在公告中作了简短的澄清。与上一次不同，该公司除认为Emerson报告存在“重大误导”、“失实”、“偏颇”、“企图”外，还直接指出，“倘若董事会认为股价未能反映其内含价值，可于适当时候购回股份”，言外之意或是：你越跌我越买！

随后，中国宏桥又在3月7日复牌，但这次市场并未给其面子，一开盘便跌近5%，截止收盘，股价微跌0.7%，成交量急剧放大至6.63亿港元，成交量创下两年半以来新高。

要求Emerson道歉

中国宏桥的复牌虽然体现了自己的信心，但面对Emerson“理由充足”的沽空报告，投资者这次似乎更愿意站在中国宏桥的对立面。

从复牌当日至3月22日的再次短暂停牌，11个交易日内，该股累计跌幅1.25%；6.66港元的报价更是刷新了近45天的最低报价。而6.66港元与此前股价最高峰时（2月3日）的8.48港元相比，环比足足下跌了21%。

或许鉴于股价下跌的过于厉害，中国宏桥再次“反击”。

4月2日晚间，中国宏桥发布公告称，该公司强调公司运营及财务状况持续保持正常健康，且董事会注意到，有关近期有关Emerson Analytics Co.Ltd.发布的负面报告包含了对该公司不真实且无根据的质疑，其中包括某些对集团的无端猜测与没有依据的质疑，存在不利于公司的猜测或虚构，公司特此确认，Emerson与公司毫无牵涉，公司并不会承受其负面不利影响或风险。

此外，公司已决议针对Emerson寻求对诽谤的法律救济及已指示特别法律顾问于2017年3月30日致函Emerson以要求其发布含有令公司满意解释的信函或信息，正式地撤销2017年负面报告以及其他所有不真实的表述，并将此同时公布于Emerson的官方网站(www.emersonanalytics.co)不少于3个月的时间；递交一份上述第1段所提及的信函或信息予香港联合交易所有限公司及香港证监会；递交一份道歉函予公司，内容需令公司满意，并将道歉函同时发佈于Emerson的官方网站；以及赔偿公司就此事所支付的所有法律费用。

若Emerson无相应行动，公司将不再予以进一步通知，只能即时采取针对Emerson的法律行动。

一句话就是，“我要起诉你，你得向我道歉”。

另外，中国宏桥还表示，在沽空负面报告发布后，公司审计师要求公司将负面报告的质疑纳入建议的独立调查的范围，致使公司无法如期于2017年3月31日前发布2016年年度业绩，因此将延迟刊发2016年度业绩报，并继续停牌直至后续通知。