高教、职教成教育行业最确定性机会，华南职业教育（06913）获市场抢筹

高教、职教成为教育行业中最确定性的投资机会正成为市场共识。

今年以来，教育行业颇不宁静，特别是K12课外培训领域，自“两会”期间多位代表委员会发表规范治理校外培训机构的提案开始，K12课外培训监管的帷幕便徐徐展开。

随着一系列监管政策的落实，教培行业迎来大洗牌，相关概念股大幅下跌，其中朴新教育(NEW.US)在年内已跌超70%。

而与K12赛道的相关企业股价持续走弱形成鲜明对比的，则是高教、职教领域的上市企业表现出了极强的韧性，比如中国春来(01969)年迄今涨幅13.6%，中教控股(00839)年迄今涨幅15.95%。

为何两个赛道的企业股价表现大相径庭?最关键的因素，便在于高教、职教来自政策的不确定性已消除。事实上，自2018年8月《送审稿》发布以来，由于市场担忧民办学校在关联交易、收购并购等方面或受政策监管，导致高教、职教板块股价大跌，整体估值被大幅压缩。

但在2021年4月时，国务院颁布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》(以下简称《民促法》)。该法案对民办高教外延并购并未提出限制，且维持对公开、公平、公允的关联交易的开放态度，专升本、高职扩招政策延续，且独立学院加速转设。这便意味着，前期影响高教、职教板块的政策不利因素全部消除。

详细来看，《民促法》中第十三条值得重点关注。在之前的《送审稿》中，第十二条如此描述道：“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”但在《民促法》第十三条中，已将集团化办学不得通过兼并收购等方式控制非营利性民办学校的表述改为仅针对义务教育和学前教育阶段的非营利性民办学校。

这样的改动，对于民办高教来说是重大利好。国信证券便认为，该变动能有效消除市场对于民办高教上市公司主体上市合法性和未来扩张路径合法性的担忧，明确了存量和增量的发展逻辑，这为资本市场基于长期视角给相关标的一个清晰、稳定的合理估值定价逻辑有着根本性的支撑作用。

此外，《民促法》中的第十四条亦表现出了国家对职业教育的支持：“实施国家认可的教育考试、职业资格考试和职业技能等级考试等 考试的机构，举办或者参与举办与其所实施的考试相关的民办学校应当符合国家有关规定。”而在之前的《送审稿》中，相关的表述为“不得举办与其所实施的考试相关的民办学校。”从“不得”调整为“应当符合国家规定”，进一步体现了国家政策对于职业教育的大力支持，未来有望引入更多元化的社会资本参与职业教育全方位的发展之中。

与此同时，《民促法》删除了《送审稿》中第五十五条关于“民办学校建设用地按照科教用地管理”的规定，这是对民办学校用地性质和用途的放宽，能实质性解决民办学校办学的用地限制。

而在6月7日新华社发布的消息再次表明了政策对于高教、职教的“关怀”，该消息称，职业教育法修订草案当日初次提请全国人大常委会会议审议。

该草案提出，职业教育与普通教育具有同等重要地位。草案着力解决职业教育领域突出问题，推动培养数以亿计的高素质技术技能人才。这便意味着，事关我国经济社会发展全局的职业教育，或被立法规定与普通教育同等重要。

由此可见，高教、职教来自政策的风险基本全部消除，这有望提升市场对高教、职教的关注度和投资信心，从而将更多的注意力聚焦于行业和企业未来的发展之上。

对于高教、职教企业未来在二级市场中的表现，国信证券认为有三个催化因素，其一是政策落地，风险消除，高教、职教相关企业的估值整体拔高，而《民促法》将于2021年9月1日起实施，落地在即;其二，上市公司不断通过外延和内生路径实现企业收入和利润良性可持续增长;其三，随各省各学校落实实施条例要求，税率和土地补缴款等事项得以明确。随着各催化因素的陆续兑现，高教、职教板块有望迎来亮眼表现。

在确定高教、职教类个股有行情之后，如何在已上市的众多标的中选择最优质企业，这就是市场留给投资者的难题。而作为筛选指标，成长性与低估值是获得超额收益的关键所在。其中，成长性可通过学生人数与学费的提升程度来反映，基于此逻辑，即将上市的华南职业教育值得重点关注。

据招股书显示，华南职业教育在大湾区经营两所学校，分别为岭南职业技术学院及岭南现代技师学院。岭南职业技术学院分为广州校区和清远校区，提供大专课程;岭南现代技师学院为广州校区，提供中等、高等职业课程。

若按2019/2020学年的全日制在校学生人数26851名计算，华南职业教育在大湾区的市占率约为5.8%，是大湾区民办学历职业教育的龙头。而至2020/2021学年，全日制在校学生总人数升至27033名，市场进一步巩固。

公司表示，将把所募集资金的70%用于岭南职业技术学院的专升本的准备工作，预计在2-3年内将该学院由专科升向本科。该计划完成后，岭南职业技术学院的平均学费将从目前的1.5万升至3万水平，届时，该学院的盈利能力将大幅提升。

其次，华南职业教育计划将清远校区新增土地面积约40.02万平方米，这将使校园容量大幅增加，未来三年内该校区在校学生人数有望增长50%以上。

由此可见，在未来三年中，华南职业教育无论是在学费还是学生人数方面均有较大的成长空间，且这还未包括集团将拓展成人继续教育业务、非学历职业培训业务以扩大服务范围，以及通过收购大湾区的学历职业教育或专业培训服务机构所带来的潜在成长空间。

市场有消息称，在诸多内生外延的发展举措下，华南职业教育有望在2-3年内再造一个自己，如今看来，这或是大概率事件。这也代表着，该公司在未来2-3年内有望保持高速增长，成长势头强劲。

而从估值上看，华南职业教育明显被低估。以1.59港元的发行价计算，华南职业教育上市后的市值约为21.24亿港元，而公司2020年的经调整净利润为1.82亿人民币，则华南职业教育2020年的静态PE估值为9.73倍，远低于当前港股教育板块的静态PE估值35.39倍。且华南职业教育作为大湾区民办职业教育龙头理应享受一定的估值溢价，成长性对于估值亦有明显提升效果，基于此，华南职业教育的真实价值或已被大幅低估。

兼具成长性与低估值，再叠加高教、职教正成为教育行业最确定性的投资机会的共识的形成，华南职业教育上市后的表现值得期待。

聪明的投资者已开始抢筹，即使在超过10家新股一起招股的剧烈竞争下，华南职业教育的公开发售仍以6.01倍的超额认购落下帷幕。至7月13日时，华南职教教育将在港交所主板正式挂牌上市。