摩根大通：10年期美国国债收益率下降并非增长将崩的信号

摩根大通近日指出，10年期美国国债收益率在上周(7月5日-9日)下降了近20个基点，这让投资者越来越焦虑。

简单来说，债券收益率反映了投资者对未来增长和/或通胀的预期。当债券收益率下跌时，意味着市场对未来增长和/或通胀的预期没有那么高。

过去的六周中是发生了什么，让人们从“担心经济过热”直接跳向了“担心经济复苏疲软”这一阶段呢?摩根大通总结了部分原因：

1)病毒变体。鉴于疫苗mRNA渗透率高且对COVID-19传播的耐受性高，Delta变体可能不会对美国经济构成威胁，但这不能否定它在全球的范围内的影响力。日本和澳大利亚近期都出现了疫情反弹。

2)美联储动态。市场正在质疑美联储对灵活平均通胀目标制的承诺。美联储在6月的会议中表示出它会继续抗击通胀的决心，这与3月时该机构散发出的，将允许让经济保持过热直到劳动力市场完全恢复的信号已有出入。当下，中央银行通过减缓经济增长来对抗通货膨胀。由于美联储未来10年放缓经济的可能性高于此前的预期，收益率应会下降。

3)债券市场的技术因素。今年早些时候，做空债券很热门。空头挤压似乎在推动收益率大幅走低，现在趋势跟随策略和散户投资者纷纷跟进。中国最大的长期国债交易所交易基金(ETF)有望迎来自2019年5月以来资金流入最多的两个月。

那现在人们是否该担心呢?

摩根大通认为不需要。该机构认为当下的率水平与该机构对未来的看法不一致。该机构预计，从2022年到2023年，GDP增速都将高于趋势水平，采购经理人指数(pmi)等高频增长指标正在10多年来的最高水平上趋于稳定。

美国国债市场的情况并不是增长即将崩溃的信号。美国只是在适应一个不同于3月底的环境。就股市而言，当前情况下摩根大通维持早前对长期增长机会(利率下降时表现更好)和周期性增长机会(偏好利率上升)之间平衡的偏好。就债券而言，该机构仍主张重新定义40，但看到核心固定收益在市场担忧的时候能够上涨是件好事。在投资组合中采取更防御性姿态的时机将会到来，但该机构认为现在不是时候。

本文选编自“JT²智管有方”；智通财经编辑：玉景。