西南证券：博腾股份(300363.SZ)业绩延续高增长，打造全方位CDMO平台，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告，预计博腾股份(300363.SZ)2021-23年归母净利润分别为4.8亿元、6.5亿元和8.5亿元，EPS分别为0.88元、1.2元、1.56元，对应当前股价估值分别为88倍、64倍和49倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩进入快速稳定增长阶段，维持“买入”评级。

公司公布2021上半年业绩预告，预计实现营业收入12-13亿元，同比增长30%-40%;实现归母净利润2.1-2.2亿元，同比增长60%-70%;实现扣非后归母净利润1.9-2亿元，同比增长60%-70%。

西南证券主要观点如下：

业绩延续高增长，盈利能力提升显著。公司整体业绩延续高增长，其中该行预计公司商业化CMO业务以及国内CRO业务继续保持高增长，J-star受海外疫情等影响保持平稳增长。从利润端来看，公司利润增速显著快于收入增速，盈利能力提升显著，主要与产能利用率提升、项目结构优化、高毛利订单占比提升等原因有关。

产能持续加速拓展，为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展，2020年底已经超过1200立方米，2021年6月份，公司109多功能车间开始投产，新增产能超过160立方米，目前公司订单充足，该行预计109车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展，预计2022年有望新增超过300立方米以上的产能，为公司业绩持续增长奠定基础。

向上打造CRO服务平台，向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。CRO业务主要由中国(重庆、上海)研发中心和美国J-STAR研发技术中心承接，前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2021Q1公司API业务实现收入0.9亿元，同比增长291%，服务API产品数40个，API服务能力持续提升。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单，重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动，目前制剂团队规模达到70人，客服客户数达到9家。生物药CDMO业务的战略定位为基因和细胞疗法CDMO，苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用，目前团队规模达到120人，服务客户数达到7家。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，研发实力不断增强，CDMO业务不断升级，正处于各项业务全面布局的新起点，长期发展值得期待。

风险提示：订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。