“黑色星期一”重现? 2大指数暗示牛市终结!

摘要

道琼斯工业平均指数单日下跌23%?!“黑色星期一”究竟发生了什么?给我们带来了怎样的教训与反思?商学院博士用亲身经历揭秘这场浩劫背后的真相。牛市能否一直持续?身处风云变幻的股市，如何做到稳赚不赔?

1985年，华尔街异常繁荣。短短两年后，股灾猝然降临。1987年10月19日，所谓的“黑色星期一”，是历史上最惨烈的交易日，没有之一。道琼斯工业平均指数单日下跌23%!全世界陷入恐慌，动荡不安。日本日经指数期货就像过山车，一度跌破10000点，片刻后又飙升至18000。

无数分析师心惊胆战日夜守在高盛一线，稳定股市，华尔街金融大鳄们接连跳楼自杀的谣言满天飞，人们每走一两个街区就抬头看看，生怕一不小心哪个股票经纪人砸到头上。

黑色星期一是怎样造成的?留下了什么教训?

这次股灾的起因似乎一直都是个谜。其实，1987年的崩盘，源自一次错误的尝试——只想抓股票的上涨，而不顾股票的下跌——华尔街称其为“投资组合保险”。过程其实很简单：买入投资组合，市场一下跌，投资组合经理就沽出期货合约，对冲下行风险。

投资组合保险的买入者以为他们拿到了稳赚不赔的万能钥匙，既可以通过保持投资获利，又能弥补损失。啧啧啧，图样图森破。当然，这也不能怪韭菜们，因为这就是华尔街的套路。他们给你洗脑，让你相信他们对于接下去的剧情走向胸有成竹，但真相是，股市不是写好的剧本，他们也不是编剧，没人能预测未来。

那天上午，股市转跌。投资组合经理就开始抛售股票，导致股市进一步跳崖，于是他们被动陷入恶性循环，越卖越多，越卖越多……一发不可收拾。

最终，期货交易巨头高盛和所罗门兄弟公司经过协同努力，把出价压在股价之下，这才结束了这场浩劫。

此次股灾给我们留下了什么教训?

答案是：在心态上，要始终去理解、去考虑到将来可能出现的变数。愤世嫉俗不可取，怀疑态度要保持。想不担风险获得回报没有捷径，你必须永远准备好PlanB，抵御下行风险。

因此我们给大家的建议是：

做正确的选择，入正确的股，滴水穿石，非一日之功。想致富，不能靠大胆预测，也不能靠稀奇古怪的金融产品，其实，每天做一点正确的选择，日积月累，再把这些正确的选择叠加到一起，这事就成了。

致富的秘诀在于，找到那个被低估了的潜力股——一家健康经营的企业，买下它的股票成为股东!再把它加到你的投资组合中，想想它能和你的其他投资产生什么化学反应，然后再把这一过程重复几十次，你就能踏上致富之路!

感觉错过了一个亿?可能你需要重新审视自己的投资策略!

牛市能否持续?目前的形势如何?

股市下一步的走向是什么?

接下来我们结合两个层面展望未来：

1、VIX指数

2、SKEW指数

和1987年一样，如今的投资者正试图找到一个抵御风险的万全之策——通过观察市场对期权的定价，就可以看到人们是怎么“花钱”的。

什么是VIX指数?人们常把VIX称为市场的恐慌指数。指数高的时候，就表明投资者是恐惧悲观的;低的时候，就表明他们是过度乐观的。新冠疫情让所有期望化为乌有，但在此之前，市场看涨情绪高涨，如今这种气氛正在复燃。

下面的波动率指数(VIX)图表显示了期权市场对未来价格走势的预期——也就是所谓的隐含波动率。

VIX指数不仅代表股市对未来波动的情绪。每种期权的价格是由供求关系决定的，因此期权价格反映了投资者对套期保值的焦虑程度。如果股民支付的价格高于上一周、卖方又想要卖出更高的价格，就意味着未来股价很有可能产生变动。

但问题是，VIX指数仅仅衡量了股价小幅下跌几个百分点时的期权保护。因此想要了解投资者对大幅下跌的恐慌程度，我们就需要看一下SKEW指数(偏斜指数)。

以为美股崩了?这个信号告诉你别被骗了!

什么是SKEW指数?这个指数衡量的是人们愿意为“价内期权”(与当前价格更为接近的期权)付多少钱，又愿意为“价外期权”(与当前价格差距更大的期权)付多少钱。

现如今，SKEW指数已经飙升至历史新高。正如下图所示，人们拿出了大笔钱以保护自己免受股市大崩盘影响。但这并不意味着股市大崩盘一定会到来，只是说明了人们害怕它的降临。他们采取的保护性策略是购入价外看跌期权和看涨期权。

VIX指数 VS. SKEW指数简而言之，VIX指数显示了投资者现在看涨情绪高涨，预计股市将相当平稳。但SKEW指数显示，投资者认为如果回调即将到来，这将是一场天翻地覆的修正……

这些推测会应验吗?

不得不说，这些投资者的定价蕴藏智慧。我们判断，在平静的表面背后实际暗藏汹涌。

拿图表来说话，目前股市形势向好有以下几点证据：

经济持续上行。花旗经济意外指数衡量的是经济统计数据是超出预期(高于零)还是令人失望(低于零)。接下来的这张图显示，经济表现仍好于预期。

华尔街预计当企业在未来几周内开始发布业绩数据时，将迎来一个收益旺季。

股民看涨情绪升温。下图显示了两种投资风格，给我们展示了资金流向：在过去一年的大部分时间里，投资者选择回归相对安全保守的价值股，但现如今再次向风险更高的成长股倾斜。这表明股市乐观情绪仍在持续。

投资者也放弃了防御型投资(如医疗保健和公用事业)，而转向周期性行业投资(如能源和材料)。这表明，随着该行业股票上行、经济由衰退走向火力全开，经济将回归正轨，重振旗鼓。

但情况真如表面这么乐观吗?其实股市现在有点飘忽不定。

通常，会有一两件大事推动股市发展。例如：新冠疫情导致的停工停产造成恐慌;复工复产振奋人心。股市受投资者心理影响，因此，尽管现在没有出现重大趋势或热潮，但一个新的主题即将出现，虽然现在尚不明朗，但可以明确的是，对于大多数人来说，仍潜伏着巨大的威胁，它们或许不会成真，但万一成真的话将会造成巨大损失。例如，通货膨胀可能会迫使所有资产升值。

具体都有哪些潜在威胁呢?

政治环境仍然很不利。华盛顿方面和美国各地政党之间巨大的分歧，加上民主党掌权的微弱优势，考虑到这些，2022年中期选举之后的政策会如何变化还很难说。

虽然目前的疫苗似乎对新冠病毒的变异株有效，但世界大部分地区仍在与这种病毒作斗争，因此全球经济增长充其量还是疲软的。

这就是VIX指数和SKEW指数所展示的内容。虽然现在一切平稳，但谁又知道下一秒会发生什么呢?

什么样的投资才最保险? 投资到底有没有万灵药?

面对阴晴不定的股市、瞬息万变的外部环境，我们就真的无计可施了吗?究竟如何才能既享受上行带来的快乐，又能免受下行影响呢?干货来了。

真正的保险不是靠某一类资产类别，而是要靠投资组合。

骇人听闻的股灾告诉我们永远都不要执着于猜顶猜底，在贝瑞研究，我们始终在成长股和价值股之间、在周期性产品和防御型风格之间找平衡。

比如，不论世界怎么变，人们永远都不会停止建造房屋，因此会一直需要林地。有些公司拥有珍贵的树木资源，这就是一项稳定的资产类别。

不论世界怎么变，人们都离不开移动数据，而有的公司则通过出租信号塔来赚取收入。

化学公司加工塑料，这类投资则偏向周期性。

对于拥有稳定毛利率的公司，则是良好的防御型投资机会。

逐渐的，我们还可以进一步分散投资组合，对开采石油和制药的公司进行投资。以万变应万变。

如果你想再给自己的投资组合加个大保险，尤其是在动荡的当今市场，欢迎参考最近的《美国疯了!美股凶险!下半年该求稳吗?》。

当然，这些企业中的任何一家都有可能陷入困境，但是投资最重要的，也最容易忽视的就是分散风险。如果成长型股票超过了价值型股票，成长型就值得考虑;如果周期性行业股票继续飙升，我们就尝试覆盖这些行业。

说了这么多例子，看明白了吗同学们?万变不离其宗，总结起来就是一句话：不要把所有的鸡蛋放进一个篮子里!

虽然未来仍未可知，但在这轮牛市中还有大量优质投资可供选择，是时候未雨绸缪了。欢迎关注贝瑞研究，第一时间获取自北美老牌投研机构的美股风向，一起稳中求进!祝大家身体健康、生活富足、退休愉快!

本文编选自“Stanberry贝瑞研究”，作者：David Eifrig;智通财经编辑：何钰程。