智通港股研报精读(07.14) | 石药集团(01093)近期获约3895.9万港元增持 看好医药板块、食品板块和辅助生殖板块

①石药集团(01093)40款1类新药亮眼，11个品种抢首仿，56个品种过评，猛攻高端制剂。②近期公司获UBS Group AG在场内以每股均价10.428港元增持373.6万股，涉资约3895.9万港元。

颐海国际(01579)7月12日与关联方海底捞携手大涨，数据显示海底捞翻台率回升。

锦欣生殖(01951) 拟收购云南优质标的，扩大西南地区布局，形成业务优势互补。

本期重点选择分析师看好医药板块龙头公司、食品板块龙头股和辅助生殖板块龙头股。

本期优选报告：

石药集团(01093)

1、石药集团(01093)：公司一季度收入同比增长9.9%至约67.3亿元(人民币，下同)，股东净利润同比增长26.9%至约14.7亿元，主要板块中，功能食品等业务的收入略逊预期，但是主要业务成药业务符合预期，而维生素C板块则优于预期。公司成药业务中，2020年受集采降价影响的白蛋白紫杉醇在降价后销量大幅增长，今年一季度销量同比增加252%，收入同比增加8.4%，而肿瘤药多美素的销售收入也同比增长60.1%，脑血管药物恩必普的一季度销售收入略微低于预期但是也仍然同比稳健增长8.7%，这些产品引领成药业务收入稳健增长。除此以外，由于全球疫情反复，导致维生素C需求大增，其业务收入同比增长22.9%至约5.2亿。由于石药集团是中国原料药与维生素行业的龙头企业，预计印度与全球疫情将导致公司这个板块受益。

预计恩必普销量将持续提升，新产品上市将带动业绩持续增长。管理层表示从今年3月1日执行新价格的脑血管药物恩必普的近期销量大幅提升，在药店与基层医院的销售大幅增加，公司未来将继续扩大恩必普在基层医疗机构的覆盖网络。由于恩必普是在急性脑卒中及康复时期广为使用的一线临床用药，预计降价有利于销量提升，而且用于康复期的恩必普胶囊的使用时间也将延长，恩必普的销量将持续提升，白蛋白紫杉醇与多美素等也将维持快速增长。除原有产品外，新上市的两性霉素B销售情况良好，淋巴瘤药物盐酸米托醌脂质体在临床试验中表现出亮眼的数据，预计将于2021-22年获批，公司早前购倍而达药业的非小细胞肺癌药物EGFR-TKI制剂已经提交上市申请。重磅新药抗RANKL单克隆抗体(JMT103)也处于三期临床阶段，预计将于2022-23年上市。这些新药如能成功获批，将为公司注入新的增长点。

考虑到恩必普在基层医疗机构的销售处于推广期，将2021-23E销售收入预测轻微下调1.8%、1.2%、1.2%，但是由于公司在分消费等费用方面的管控能力好于预期，将2021- 23E股东净利润分别上调 2.9%、0.7%、0.1%。将目标价从11.52港元上调至13.10港元，对应 25.1倍2021E PER，较目前股价有13.5%上涨空间。由于公司股价近期上涨，评级从“买入”调整为“增持”。

风险提示：药品降价影响公司股价表现;新冠疫情反复导致经营受影响;新药临床试验及审批 进度慢于预期。(中泰国际证券/施佳丽)

颐海国际(01579)

2、颐海国际(01579)：预期上半年收入同比增22%，净利润同比降5%至3.8亿元，低于市场预期，主要由于高基数、毛利率低于预期、汇兑损失高于预期。

“产品+渠道+产能”夯实竞争力，实现多维度立体化发展。①持续推动产品开发，不断丰富产品矩阵。2020年公司新增15款中式复合调味料、23 款火锅调味料、13款方便速食产品、4款休闲食品。②积极优化并下沉渠道，设立“区域长”制度，扩大“零库存”配送方式范围。公司持续推进渠道下沉，开拓县级市渠道覆盖，于下半年设立“区域长”制度，将产品营销划分超过30个小区域团队，优化区域供应效率，培养一批优秀中层管理人才，提升销售团队竞争力。公司全年增加至10个区域物流分仓，缩短发货周期，降低库存水平，提高渠道效率。公司进一步扩大“零库存”配 送方式范围，并将该方式扩展至个别电商平台客户。③电商平台方面：公司提升消费者互动体验和平台形象，制定节日及促销节点营销方案，例如冬季“火锅节”、“七夕说”等活动。③持续释放产能，舒缓销量日益增长带来的压力。新建产能包括马鞍山生产基地、霸州生产基地、漯河工厂、简阳工厂、泰国工厂。

公司作为中国中高端火锅调味料龙头，产品品牌+销售渠道+产能供 应，三大维度助力公司走出高度成长之路，靓丽的业绩消化高估值。中国是全球最大的调味料消费国，复合调味料市场规模增长强劲，未来发展空间大，方便速食产品迅速发展，自热小火锅成为爆品。颐海国际背靠海底捞，享受天然的品牌知名度;公司开启多品牌发展战略，推行产品项目机制，激发内部创造活力，产品品类不断推陈出新。多元化渠道建设迎合市场需求，内部推行销售“合伙人”制度、“区域长”制度，进一步激发销售动力。陆续投建霸州、马鞍山、漯河生产基地，解决公司的扩张瓶颈。由于渠道拓展、产能释放、组织架构调整的不确定性影响，将公司2021-2022年净利润预期从13.5亿元/ 17.4 亿元调整为12.7亿元/17.6亿元 /，2023年净利润预期为23.5亿元;对应PE分别为69X/49X/37XPE，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全问题;原材料及包装材料价格波动的风险;关联方扩张速度不及预期。(天风证券/刘章明)

锦欣生殖(01951)

3、锦欣生殖(01951)：6月18日，公司公告称拟以3.774万元人民币收购康芝医院公司10%股权，康艺医院公司拥有云南九洲医院、昆明和万家医院各51%股权:同时公司通过天津滨海远欣拟间接收购该2家医院部分股权，由此，公司直接+间接合计拟收购云南九洲医院、昆明和万家医院各19.33%股权，此次收购有利巩固集团在西南地区的市场地位，形成优势业务互补。

国内外稳健扩张，优质标的、标准可复制体系助力长期穗健发展。着眼国内市场，公司在成都市占率超过50%排名第一，在深圳市占率排名第二;公司收购时更重视标的质量，牌照整合能力强。展望国际，公司国外收购与合作并行，不仅为医生搭建国际化平台，更拓宽了获客渠道，公司品牌力不断提升拥有较强的获客能力、运营能力，给予核心团队充分激励，核心竞争力强。此外，成都西因医院拥有成熟、系统化的服务体系，该体系下医院发展模式可复制，赋能新开医院团队提升接待能力和服务水平，缩短盈亏平衡周期，龙头地位稳固。

重点发展辅助生殖服务，积极推进创新业务，突破业务天花板

公司以辅助生殖服务业务为主，辅助医疗服务(妇科、男科等)为辅，同时发展管理服务业务，不断突破医院接待能力天花板。如辅助生殖业务开展VIP服务增质提价，同时通过发展全周期生殖健康管理服务扩宽目标市场。公司还推进互联网医院业务、PGS测试业务，不仅丰富业务内容，也为医生提供更好科研平台。

公司具备可复制管理输出能力，长期成长空间大，维持2021-2023年盈利预测不变，预2021-2023年公司归母净利润分别为3.50/5.12/6.52 亿元，EPS 分别为 0.1/0.2/0.3元，当前股价对应PE分别为109.4/74.7/58.7倍，维持“买入”评级。

风险提示：辅助生殖服务机构整合不及预期;美国子公司业绩恢复进度可能受疫情影响而不及预期。(开源证券/蔡明子)

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