“临床特检第一股”正式挂牌 康圣环球(09960)迈向临床特检下一征程

7月16日，全国独立特检供应商龙头之一康圣环球(09960)正式在港交所主板挂牌上市，标志着“临床特检第一股”正式登陆港股。

据智通财经APP了解到，此次康圣环球招股价区间为8.6-9.78港元，最终以价格区间上限9.78港元定价，每手4890港元。其中，公开配售申购人数429175人，一手中签率5%，认购倍数约543.03倍;国际配售申购人数未披露，认购倍数约13.81倍。

布局极具竞争优势特检赛道 形成良好基本面

早期，医学检验业务均由医院的检验科及病理科完成，而随着社会经济及检验技术的完善，检验项目不断增多、检验服务需求也不断提升，由此独立于医院并通过显著规模效应提升检验效率的独立医学实验室(Independent Clinical Laboratory，ICL)应运而生。

从海外龙头发展情况来看，由于的ICL出现主要因公立医院因其非营利性无法开展大规模的高端检测项目，这也使得第三方医学检测机构在高端检测方面具备极大的竞争优势，特检业务对于ICL的发展来说则成为了至关重要的一环。

目前，医学检验主要分为普检和特检两种。其中，普检项目由于技术成熟，市场竞争激烈，政府指导价也正面临下降趋势，毛利率正呈现下滑趋势。相比之下，在高端检测具备竞争优势的特检领域，目前仍在保持高速增长以及较高的毛利率水平。

2003年左右，我国专科领域高端诊断仍是一片空白，康圣环球便以血液学特检为突破口，正式展开其独立特检服务发展之路。目前，在中国所有独立临床检测供应商中，康圣环球已开发出最大的特检组合，提供的检测服务涵盖血液学、遗传病及罕见病、传染病、肿瘤、神经学及妇科相关疾病等各个专科领域提供全标本种类，检验项目达逾3500种。

与此同时，先进的技术平台(从分子遗传学、流式细胞术、分子细胞遗传学、质谱学到解剖病理学以及一流的实验室)也成为公司提供全面特检服务的技术支撑。利用免疫表型分析、液相色谱质谱分析(LC-MS)技术及荧光原位杂交(FISH)技术等先进的检测技术，提供了涵盖形态、细胞、染色体、遗传、蛋白质及其他分子水平的全标本种类的分析检测。使公司能够有效拓展至各专科领域，并迅速开发创新的检验项目，以满足不断变动的临床需求。

经过近20年发展，公司现已在中国独立血液学临床特检行业成功确立领导地位，根据弗若斯特沙利文的资料，以收入计，康圣环球占据最大(42.3%)的市场份额，近乎达到血液学特检市场的半壁江山，占据了绝对的龙头地位。如今，公司将服务范围瞄向具有庞大增长潜力或与血液学特检服务有重大协同效益的专科领域，并与主要意见领袖和领军医生及医院建立紧密联系，构筑显著优势。

通过对特检赛道的深耕布局，康圣环球得以实现远高于行业平均的高毛利水平。据弗若斯特沙利文资料显示，康圣环球逾50%的平均毛利率远高于同业公司的约30%至40%毛利率水平。

智通财经APP了解到，2018至2020年，康圣环球分别实现收入7.06亿元、8.32亿元和8.91亿元。其中，毛利分别为3.78亿元、4.52亿元及4.61亿元，毛利率分别为53.6%、54.3%及51.7%;同期，康圣环球经调整利润分别达1885万、5333万、9197万元，经调整利润率分别为2.7%、6.4%、10.3%。

需求端仍具广阔增长空间 有望乘行业东风加速增长

据安信证券研报显示，2016年中国独立临床实验室检验市场规模为117亿元，预测至2025年增长至479亿元，市场前景广阔。此外，预测至2025年血液学检测、遗传病罕见病检测、传染病检测、肿瘤检测神经学检测、妇科相关检测市场规模分别为46.79亿元、26.37亿元、45.11亿元、77.64亿元、10.23亿元、38.12亿元。

在需求端，据第一创业证券研报显示，医院检验科在专科疾病特检领域项目覆盖不足，以外包为主;其中，医院存在大量未覆盖的检验项目，包括常规检测300-500项未覆盖的表内普检项目及>3000项表外特检项目，外包需求显著。参照美国医学检验服务市场构成及美国、欧洲、日本第三方医学实验室医学检验份额占比35%、50%和67%，中国外包渗透率有6倍以上增长空间。

据弗若斯特沙利文资料，中国独立临床特检市场由2016年的人民币49.01亿元增加至2020年的人民币200.58亿元，复合年增长率为42.2%，预期到2025年将增至278.60亿元，复合年增长率将为6.8%，行业仍处于快速发展阶段。

从临床检验的竞争格局来看，因医院实验室仅可提供数量有限的检测项目，预测未来对独立临床试验室的需求会增加。公司在战略上所专注临床特检赛道仍具备巨大未满足的医疗需求，为快速成长的蓝海市场，则成为公司在未来实现业绩放量的先决条件。

目前，康圣环球在血液特检占据绝对龙头地位，已累积深厚的领先技术及品牌护城河。在战略上，公司一直专注于临床特检，其战略是提供一站式临床特检服务，涵盖其所专注专科领域中每种适应症的所有特检，以对应中国大量未满足的医疗需求。

公司现已在具备竞争优势的特检赛道实现关键卡位，并积累了深厚的护城河，业绩增长及盈利能力表现亮眼。在快速成长的蓝海市场中，未来有望实现业绩的进一步放量增长。