方正证券：维持洋河股份(002304.SZ)“强烈推荐”评级 激励落地目标积极 拐点期公司加速向上

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，洋河股份(002304.SZ)激励落地目标积极，公司步入拐点期，目前调整基本到位，主力单品价盘稳固，上半年回款预计同比增长20%+，库存约1个月，处于历史较低水平。上调盈利预测，预计公司21-23年EPS分别为5.47/6.45/7.81元，对应PE分别为35.8/30.4/25.1倍，维持“强烈推荐”评级。

洋河股份于7月15日发布第一期核心骨干持股计划(草案)，规模拟不超966.1万股(约占总股本0.64%)，购买价格为前期回购股份均价103.73元/股，总金额约10.02亿元，覆盖人员不超过5100人。业绩考核目标为21-22年营收同比增长均不低于15%。

方正证券主要观点如下：

核心观点:1、激励广泛覆盖管理层，极大释放企业活力：本次持股计划广泛覆盖中层及以上核心骨干员工5100人，其中核心高管张联东、钟雨、刘化霜拟持有份额占持股计划(总份额约10.02亿份)比例的1%，15位高管平均持有约553万份份额(以7月15日收盘价195.85元/股计，市值约为1045万元);其他中层骨干员工平均持有约18万份份额(市值约34万元)，现任管理层持股比例较低的问题得到解决。此外，5月初公司也曾针对基层员工进行提薪并发布“十四五”利润共享方案，确保各层级员工均享受到企业发展的红利。在上一轮周期中，公司凭借蓝色经典系列实现爆发式增长;本轮公司通过梦6+的升级导入平稳度过调整期，两轮表现均彰显出洋河管理团队的决策水平和执行力，激励落地后公司活力更将充分释放。

2、公司步入拐点期，以梦6+为主导的升级与改革仍是发展的核心动力：公司目前调整基本到位，主力单品价盘稳固，上半年回款预计同比增长20%+，库存约1个月，处于历史较低水平。其中梦6+顺利占位600-800元价格带，预计上半年同比增长50%左右;水晶梦导入节奏良好，预计下半年将恢复增长;天、海系列将依次完成更新换代。在“双品牌、多品类”战略下，双沟和贵酒也有望成为未来增长的重要一极，分担海天的升级导入压力。公司当前以梦6+的升级为抓手，针对营销模式(导入“控盘分利”政策)、厂商关系(“一商为主，多商配称”)、费用投放(向消费者倾斜，提高费效比)和组织架构(分设海天、梦之蓝和高端事业部，升级双沟销售公司)进行改革，成效显著。

3、考核目标理性积极，看好公司“十四五”期间实现高质量发展：针对持股计划，公司提出21-22年营收增速均不低于15%的考核目标，较前期营收实现10%增长的目标有所提速。该行认为公司的目标设置积极理性，前期基本面的调整到位叠加本次激励落地，顺利完成考核目标确定性较高，看好公司十四五期间继续实现高质量成长。

4、盈利预测与评级：长期看公司在品牌和渠道端的核心竞争力不改，优质的基酒产能及储酒能力也领跑行业，短期激励落地形成利好催化。

5、风险提示：1)疫情反复导致消费受抑制;2)市场竞争加剧导致费用提升;3)经济大幅波动致白酒价格下滑;4)食品安全风险。