智通每日大行研报丨大和重申众安在线(06060)“跑赢大市”评级 多家大行看好中国电信(00728)未来增长前景

智通提示：

大和称，重申众安在线(06060)“跑赢大市”评级，有望在上半年同比增长20%，实现净利润5.9亿元人民币；

小摩称，预计中国电信(00728)股价上行空间大，每股净资产及收益率属吸引水平；

大摩称，中国电信(00728)仍能按进度达成全年纯利及总收入双位数字增长目标，并列为行业首选；

浦银国际称，首予小鹏汽车-W(09868)“买入”评级，预计公司今、明年汽车销量同比增长156%和80%；

美银证券称，预计明源云(00909)2020-23年收入年均复合增长达37%，EBIT利润率达16%。

大和：重申众安在线(06060)“跑赢大市”评级 目标价上调至55港元

大和称，预计众安在线(06060)将公布强劲的2021年中期业绩。受CoR(综合成本率)改善至101.0%、强劲的科技收入增长(同比增长65%)和较高的投资收入推动，众安在线有望在2021年上半年实现净利润5.9亿元人民币(同比增长20%)。

医疗保险保费收入稳步上升

2021年第二季度，众安在线的原保险保费同比增长64%，使今年上半年的原保险保费同比增长达到45%。众安在线的在线健康险保费增长在2020年下半年和2021第一季度有所放缓后，开始迅速反弹。这与中国寿险公司代理渠道面临阻力的现象截然不同。大和指出了强劲增长背后的3个重要因素：

1)众安在线的在线分销渠道继续受益于持续的在线客户迁移，这些客户没有受到新冠疫情的影响。

2)众安在线受益于中国核心保险客户人口结构向受过良好教育的年轻一代转变，他们对保险保护有更好的认识。

3)近期内，众安在线的线上营销ROI明显上升，原因是近期众多教育公司纷纷退出。换言之，由于教育公司对广告的监管收紧，近几个月来，直播平台和社交媒体的广告拍卖价格有所降低。因此，众安在线的广告投资回报率更高，营销力度也更大。在其他产品线中，数字生活方式和信用保险也在2021年上半年中强劲增长。

预计科技出口收入将大幅增加

大和预计，在2021年上半年和2021年，众安在线的科技出口收入将同比增长65%，原因包括：1)由于中国保险公司的数字化努力和更高的监管要求，该公司向中国客户销售更多的模块;2)向日本现有客户扩大销售，因为客户开始看到之前推出模块的效果;3)友邦保险集团与马来西亚的区域合作关系正在展开。此外，大和期待众安在即将发布的中期业绩中披露更多的科技业务信息。

小摩：维持中国电信(00728)“增持”评级 目标价4.5港元

小摩称，中国电信(00728)现价相对每股净资产比为0.6倍及收益率约6%，属吸引水平，由于预计公司潜在A股估值与H股估值的差距，相信H股股价上行空间大。公司预计上半年业绩表现强劲，根据中国企业会计准则，上半年纯利同比或增约26%至28%，营业收入同比升11%至13.5%，第二季收入增长维持在低双位数，并且盈利也取得双位数增幅。

大摩：维持中国电信(00728)“增持”评级 目标价3.8港元

大摩称，中国电信(00728)由于去年第一季疫情导致的低基数影响，集团第二季的纯利及总收入增长稍较第一季有所放缓，但认为集团仍能按进度达成全年纯利及总收入双位数字增长目标。报告中称，公司发布盈喜通告，预计上半年净利润175.76-178.5亿元(人民币,下同)，同比增长26-28％；上半年扣除非经常性损益后纯利约160.66亿至163.55亿元，同比增长约11-13％，营业收入约2136.06亿至2184.17亿元，同比增长约11％-13.5％。

该行表示，公司宣布上调其派息政策，派息比率由2020年的40％上调至今年的70％；此外，该行预计公司的现金流足以支持派息比率调升，2020-24年每股派息复合年增长率超过20％，2021年度股息收益率超6％，并指管理层对股民的回报承诺令股价更具吸引力。

浦银国际：首予小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 目标价187.6港元

浦银国际称，小鹏汽车-W(09868)通过进行回港二次上市，发行8500万股新股筹集140.25亿元，增厚资金弹药。在新能源汽车发展初期及自动驾驶发展远未成熟的阶段，更多的资金弹药可保证公司更好地投入研发以确保未来竞争优势。公司的汽车销售市销率与其他造车新势力接近，但得益于其在自动驾驶与软件变现的推动，予其更高的软件服务市销率。

该行表示，公司研发人员占总员工约 40%，其中约38%的研发人员致力于自动驾驶和智能操作系统，并认为重视研发投入，推动自动驾驶，预计今明两年研发投入都将超30亿元人民币。公司将积极探索和推动智能汽车平台软件服务变现的商业模式。该行预计，公司新能源汽车销量维持高速增长。据IHS Market数据显示，公司2020年中国中高端电动汽车市场份额为 6.6%，排名第 4，今年二季度汽车交付量达 17398 辆，超指引区间，也超该行此前预测，因此上调其2021年汽车销量预测。调整后预计今、明年汽车销量同比增长156%和80%，明显高于中国新能源汽车销量增速。

小摩：升香港交易所(00388)目标价至570港元 维持“增持”评级

小摩称，香港交易所(00388)2021-23年每股盈利预测较市场同业分别高出2%/16%/21%；因对其估值预测延伸至2022年6月，相当于预测2022年及2023年市盈率37倍及30倍，对比五年平均预测12个月市盈率33.6倍。

该行表示，下调港交所今年每股盈利预测9%，反映今年第二季证券日均成交环比跌28%，以及衍生工具环比跌31%较预期弱的表现，若包括北向交易后，预计港股2021-23年证券日均成交额分别为3190亿/4550亿/5930亿港元；若撇除北向交易，港股该期间证券日均成交额分别为1926.96亿/2218.59亿2434.97亿港元。

方正证券(香港)：首予百富环球(00327)“强烈推荐”评级 目标价12.9港元

方正证券(香港)称，预测百富环球(00327)今年收入同比增14%至64.6亿港元，主因销量增长势头强劲，特别是海外地区安卓智能电子支付终端销量。同时，预测公司2021-23年归母净利分别达10.1/11.5/12.7亿港元。百富环球深耕海外市场，领先国内同业海外市场布局，公司业绩增长较为明确，估值有提升空间。参考公司往绩市盈率，予14倍市盈率估值。

该行表示，智慧时代下，智慧自助服务成为行业新的商业模式。针对行业商业模式新趋势，公司把价值链延至增值服务，推出自助支付终端，可应用于加油站、停车场、自助点餐和售票等。公司产品全方位覆盖各细分形态、细分市场，可针对不同商户模式及策略。除硬件产品綫外，百富环球也加大对支付软件和平台的投入，为商户提供应用管理、终端管理等应用程式，使商户根据不同业务需求制定店铺运营解决方案，以加强客户对公司产品黏性及带来持续性收入。

美银证券：首予明源云(00909) “买入”评级 目标价47港元

美银证券称，明源云(00909)为内地领先的房地产SaaS及ERP解决方案服务商，市场上定位稳健，而且发展空间庞大；预计公司2020-23年收入年均复合增长达37%，EBIT利润率达16%。内地房地产市场占GDP达13%，但行业数字化比率低，软件渗透率仅0.1%，加上市场发展促使内房加快拓展二手交易，预计也将刺激对软件的相关开支。

瑞信：上调李宁(02331)目标价23.5%至105港元 维持“优于大市”评级

瑞信将李宁(02331)2021-23年度盈利分别上调11.5%/6.8%/10.4%，期间盈利复合年增长率为33％。根据月度销售数据，今年6月行业网上销售同比下跌3％，本地品牌增长持续超越海外品牌，当中安踏体育(02020)6月网上销售同比升34％，而李宁及特步国际(01368)则升26％，均高于行业平均水平。此外，该行调高公司营运利润率假设，预计2021年度营利润率达20.1％，而2022/23年度将持续扩至21.1％及22％，主要受惠于持续强劲的品牌势头、提升店铺生产力以改善营运杠杆、以及供应链改善。