广发证券：维持洋河股份(002304.SZ)“买入”评级 目标价227元 股权激励提升团队积极性

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告，预计洋河股份(002304.SZ)21-23年收入分别为243.79/280.84/320.39亿元，同比增长15.53%/15.2%/14.08%，归母净利润分别为85.42/99.97/115.9亿元，同比增长14.16%/17.03%/15.94%，EPS分别为5.67/6.63/7.69元/股，按最新收盘价对应PE为36/31/27倍。综合考虑可比公司估值与公司业绩增速，给予21年40倍估值，合理价值227元/每股，维持“买入”评级。

广发证券主要观点如下：

股权激励计划涉及面广，连续两年营收增长15%的考核目标务实合理。公司发布第一期核心骨干持股计划(草案)，拟向激励对象(公司董事、监事、中高层等管理人员，总人数不超过5100位)授予的股票数量为966.13万股，约占公司总股本的0.64%。持股计划认购资金总额不超过10.02亿元，张联东、钟雨、刘化霜三位高层持股份额上限最高，为1000万元。锁定期为24个月，业绩考核目标为2021年营业收入较2020年增长不低于15%且2022年营业收入较2021年增长不低于15%，该行认为该目标对处在调整期的洋河来说相对务实但也有一定的挑战性。

股权激励计划将显著提升团队士气，新任董事长有望带领公司实现彻底的困境反转。该行认为公司的困境反转将经历两个阶段，第一阶段始于2019年5月，由新任销售总监刘化霜以推出M6+新品为契机，纠正过去深度分销的渠道策略，构建“一商为主、多商配称”的新型厂商关系，提升经销商的主观能动性，从M6+上市一年多来的结果来看，基本已经宣告成功。第二阶段该行认为需要解决销售团队积极性的问题。本次股权激励涉及5000余人，占洋河总员工数量的30%以上，购买价格为103.73元/股，明显低于当前现价。无论从涉及面上还是激励额度上来看，该行认为此次激励计划将明显提升团队士气，公司有望实现彻底的困境反转。

风险提示：产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，食品安全风险。