广发证券：维持华鲁恒升(600426.SH)“买入”评级 目标价49.95元

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告，预计华鲁恒升(600426.SH)2021-23年EPS分别为3.33/3.36/3.8元/股。参考可比公司估值，给予2021年业绩15倍PE估值，对应合理价值49.95元/股，维持“买入”评级，目标价49.95元。

广发证券主要观点如下：

华鲁恒升“十四五”的主题是“突破”和“成长”。该行认为优质化工企业的成长会历经原材料供应商、功能材料供应商和一站式综合解决方案供应商三个阶段。这个过程中，公司盈利稳定性、营收与利润体量、产品差异化程度、产品附加值、产线丰富性、一体化程度等逐步提高。“十四五”将是公司向功能材料供应商突破的关键阶段。

公司在财务状况、人才培养、技术储备等方面蓄力多时，厚积薄发：

(1)财务：2021Q1资产负债率下降至24.54%，现金流充沛。

(2)人才：激励机制完善、薪资待遇优渥、内部晋升通道通畅。

(3)技术：持续开展降本增效的技改项目，追求成本控制的极致。

华鲁恒升战略思路清晰，历次产品拓展都兼顾：市场空间大;集中度存提升机会;和现有业务满足一体化、柔性生产;原材料大宗易得;低成本。在此战略基础上，公司蓄势从多个维度实现关键突破：

(1)新能源：进军锂电材料DMC，向高认证壁垒的新材料突破。公司DMC和乙二醇、草酸等柔性生产，一体化、成本优势突出。

(2)新材料：布局尼龙材料，向聚合物生产领域突破。PA6对华鲁恒升打开聚合物领域大门具里程碑意义，为产品布局打开全新领域。

(3)新基地：设立湖北荆州第二基地，突破空间限制。湖北基地在土地、煤炭指标、能源指标等方面为公司争取了宝贵的发展机遇。

风险提示：需求大幅下滑;产能建设进度低于预期;生产经营事故;行业产能无序扩张;原材料价格大幅波动等。