中信建投证券：首予爱旭股份(600732.SH)“买入”评级 光伏电池产能规模增长 大尺寸占比逐步提升

智通财经APP获悉，中信建投证券发布研究报告称，爱旭股份(600732.SH)作为国内的光伏电池龙头，近年来通过持续的高研发投入，使其产品各方面新能持续领先行业。去年底公司电池产能为22GW，今年底预计达到36GW。此次非公开发行募集资金不超过35亿元，主要用于新世代高效光伏电池产能的建设，公司未来N型电池产能建设有望加速。该行预计2021-23年公司将分别实现营业收入223.01/283.19/335.27亿元，归母净利润分别为10.93/18.35/22.79亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

爱旭股份拟非公开发行A股。近期爱旭股份发布公告，拟通过非公开发行股票的方式募集资金，募资总额不超过35亿元，将用于投资项目：1、珠海年产6.5GW新世代高效晶硅太阳能电池建设项目(拟使用募集资金20亿元);2、义乌年产10GW新世代高效太阳能电池项目第一阶段2GW建设项目(拟使用募集资金6亿元);3、余下9亿元用于补充流动资金。

中信建投证券主要观点如下：

光伏电池产能规模不断增长，大尺寸占比逐步提升

公司作为光伏电池行业的龙头企业，近年来光伏电池产能及出货量不断扩大。2020年底，公司光伏电池产能约为22GW，相比于2019年提升约139%，同时全年出货量13.16GW，同比增长93.74%，位列全球光伏电池出货第二。同时，公司于去年1月率先推出并量产210mm电池，7月实现182mm尺寸电池的量产，并启动天津二期、义乌三期、四期、五期等项目建设。今年随着义乌四期、五期年产10GW高效太阳能电池项目的投产，公司光伏电池总体产能年底预计将达到36GW。

持续高强度研发，N型电池技术引领行业

公司在太阳能电池制造领域深耕多年，积累了雄厚的技术实力，过去在业界率先推出了“管式PERC电池技术”、“双面、双测、双分档技术”、“大尺寸电池技术”等一系列行业领先的新技术并实现量产，同时公司PERC电池效率近年来逐渐提升。2020年，公司全年研发投入3.8亿元，占收入的比重达到3.93%，年底研发人员数量972人，占总员工人数的比例达到16.82%。在今年SNEC展上，公司更是发布了高效N型ABC电池，并且规划2022年将在广东珠海、浙江义乌分别建设6.5GW、2GW对应产能。

精细化管理，规模效应逐步体现

公司坚持“精细化管理”和“量产技术创新”相结合的双轮驱动模式，不断提升智能制造技术和精益生产管理水平。2020年，公司新建产能项目均采用基于工业互联网、人工智能技术的高效太阳能电池智能制造车间设计，通过将工艺制造技术与工业互联网、物联网、人工智能技术有机结合，在大幅提高生产效率的同时，也有效降低单位产品成本。2020年人均产出率(不含管理人员)约为3.3MW/年/人，比行业平均水平2.8MW/年/人，生产效率有明显优势。

风险提示：硅料价格维持高位导致公司盈利能力较低;下游装机需求不及预期;电池技术快速迭代导致减值风险。