方正证券：给予卫宁健康(300253.SZ)“强烈推荐”评级 医疗信息化行业格局或迎重塑

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，卫宁健康(300253.SZ)吸收合并创业慧康重塑医疗信息化行业的格局，行业进入一超多强时代;吸收合并完成后的新卫宁作为一超，由于规模效应，竞争优势更加明显。预计21/22年实现收入29.7/37.6亿元，给予“强烈推荐”评级。

卫宁健康发布公告，其与创业慧康正在筹划由公司向创业慧康全体股东发行A股股票的方式换股合并创业慧康并发行A股股票募集配套资金事宜。本次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法(2020年修订)》规定的重大资产重组。

方正证券主要观点如下：

强强联合重塑竞争格局，医疗信息化进入一超多强时代。根据Frost&Sullivan的数据，2019年中国医疗信息化市场份额排名前七分别是卫宁健康(市占率12.0%，下同)、东软集团（600718.SH）(11.7%)、创业慧康（300451.SZ）(7.6%)、万达信息（300168.SZ）(5.2%)、东华软件（002065.SZ）(4.9%)、医惠科技(4.7%)、嘉和美康(3.7%)。如果卫宁健康吸收合并创业慧康成功，市占率将达到19.6%，考虑到2020-2021年卫宁和创业市场份额的提升，合并后的新卫宁最新市占率大概率将会超过20%，远远领先身后的竞争对手东软集团、万达信息、东华软件等，医疗信息化行业将从“群雄逐鹿”进入“一超多强”的新时代，行业格局迎来重塑。

一超多强格局下，卫宁健康在规模效应下无论是在传统业务还是新兴业务，优势更加明显。卫宁和创业作为两家头部公司，其皆有着庞大的客户数量，2020年两者营收分别为22.67、16.33亿元，合计39亿元。在地区分布上看，卫宁营收主要在华东、华北、华南、华中，在华东、华北更是占据优势，创业除了在华东地区与卫宁分庭抗礼之外，在华南、西北地区的业务明显要好于卫宁，在西南、东北等地区也有2亿的营收，两者联合强强互补，协同效应明显。吸收合并后的新公司在华东、华北的优势更加突出，在华南、华中地区的业务收入也将大幅提升，同时也将补足卫宁在西北、西南、东北等地区的短板。合并后研发重叠的部分可以极大的精简，销售服务网络将会更加完善，客户服务能力大大增强，品牌度将进一步提高。与此同时，由于头部效应，公司创新业务的发展也将更有保障，对外议价能力也大大加强。

由于卫宁健康吸收合并创业慧康目前处于筹划阶段，未来可能还存在不确定性，因此本报告仅给出备考的营收参考指标，盈利预测部分仍然只给出当下卫宁健康的数据。2021-2023年卫宁健康营收预测29.67、37.55、46.35亿元(本报告盈利预测数据)，创业慧康营收预测为21.33、27.04、33.28亿元(参考该行2021年4月28日报告《创业慧康：结构优化盈利提升，慧康云战略引领业务升级》)，故2021-2023年吸收合并后的新卫宁备考营收为51、64.59、79.63亿元。

风险提示：政策落地不及预期、疫情二次爆发、合并事项未能完成。