方正证券：给予川发龙蟒(002312.SZ)“强烈推荐”评级 拟收购大股东磷矿资产 加速矿化一体化发展

智通财经APP获悉，方正证券发布研究报告称，预计川发龙蟒(002312.SZ)2021/2022/2023年归母净利润分别为11.98/13.27/14.76亿元，对应PE为16/15/13倍，给予“强烈推荐”评级。

事件：2021年7月19日，公司发布公告称正在筹划发行股份购买资产暨关联交易事项。公司拟采用发行股份的方式购买四川发展矿业集团有限公司和四川省盐业总公司所持有的四川发展天瑞矿业有限公司100%股权。由于交易对方四川发展矿业集团有限公司为公司控股股东，四川省盐业总公司为公司控股股东之控股股东四川发展(控股)有限责任公司的全资子公司，故本次交易构成关联交易。目前该事项仍处于筹划阶段。因有关事项尚存在不确定性，为了维护投资者利益，经公司申请，公司股票自2021年7月20日开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

方正证券主要观点如下：

收购大股东磷矿资产，补齐资源短板

公司计划收购的四川发展天瑞矿业有限公司(简称天瑞矿业)主要从事磷矿开采、选矿、销售、贸易。据天瑞矿业官网介绍，公司拥有四川省马边老河坝磷矿铜厂埂(八号矿块)磷矿矿权，矿权范围面积2.708平方公里，占有资源储量9597.5万吨，保有资源储量9264.92万吨，开采规模为250万吨/年，同时配套200万吨/年的选矿装置，并于2020年12月29日通过全国绿色矿山遴选，纳入国家绿色矿山目录。公司目前每年磷矿石需求约300万吨，而襄阳基地红星磷矿和白竹磷矿合计产能仅115万吨/年，德阳基地目前所有磷矿石均需外购，2020年公司向天瑞矿业采购磷矿石1.78亿元。此次收购天瑞矿业完成后，公司磷矿石占有资源量将超过1亿吨，磷矿石产能将达到365万吨，可以极大程度的提升公司磷矿石资源保障能力，实现磷矿石的自给自足。

公司是国内磷化工行业龙头企业，充分受益行业景气度提升

公司是国内磷化工精细磷酸盐行业龙头企业，拥有40万吨/年工业级磷酸一铵，55万吨/年饲料级磷酸氢钙，60万吨/年肥料级磷酸一铵，100万吨/年复合肥产能，其中工业级磷酸一铵产能产量居国内首位。公司主要产品受粮食价格不断上涨和海外需求旺盛的影响，价格相比去年同期均有较大幅度的上涨，其中工业级磷酸一铵最新价格为5300元/吨(来自百川盈孚四川宏达72%工业级磷酸一铵出厂价)，同比上涨37.66%;肥料级磷酸一铵最新价格为3375元/吨(来自卓创资讯四川市场磷酸一铵日度市场价)，同比上涨76.7%;饲料级磷酸氢钙最新价格为2550元/吨(来自卓创资讯四川市场磷酸氢钙(饲料级17%粉)日度市场价)，同比上涨75.26%。受益于主要产品量价齐升，以及丰巢开曼估值提升产生的公允价值变动收益，公司预计上半年盈利为6~7亿元，同比增长549.37%–657.6%。随着三季度用肥旺季的到来，公司主要产品价格有望继续上涨，公司还将进一步受益于行业景气度的提升。

公司不断完善一体化布局，持续提升竞争力

公司是国内为数不多上下游配置齐全的磷化工企业之一，围绕产品梯级开发的思路，配置齐全各类化工装置，可以根据市场需求灵活调整产品结构，既保证了资源最大限度的综合利用，也取得了良好的经济效益。此外，公司德阳、襄阳两大基地均采用“硫磷钛循环经济生产技术”组织生产，磷化工、钛化工在生产工艺上具备一定的互补性，有利于降低成本，具有良好的社会效益和经济效益。在主要原料方面，公司两大基地都有丰富的磷矿资源配置，德阳矿区范围因与四川九顶山自然保护区等区域规划范围部分重叠，目前暂未开采，待大熊猫国家公园法定范围划定和公布后，再按政策规定依法进行生产。湖北白竹磷矿已在生产，生产规模达100万吨/年。公司两大基地还合计配置硫酸90万吨/年，德阳基地配置合成氨10万吨/年，既可以确保稳定生产，同时能够有效的降低产品成本。未来，在完成收购天瑞矿业后，公司德阳基地的上游磷矿石原料将得到充分保障，公司一体化布局更趋完善，公司的成本竞争力也将得到进一步提升。

公司产品供货磷酸铁锂生产企业，未来将深度布局磷酸铁锂产业链

公司生产的工业级磷酸一铵是制备磷酸铁和磷酸铁锂的主要原料，已直接或间接供货湖北万润等下游企业。公司依托上游磷化工一体化以及硫磷钛循环经济优势，积极布局磷酸铁锂产业链。未来随着公司磷酸铁及磷酸铁锂项目落地，公司将打通磷矿石-工业级磷酸一铵-磷酸铁-磷酸铁锂产业链，公司有望成为磷酸铁锂行业低成本龙头，公司发展将获得新动能。

风险提示：产品价格下行、项目投产不达预期、销量增长不达预期、原材料价格大幅波动、工厂安全环保生产、产品质量事故等。