西南证券：首予信维通信(300136.SZ)“买入”评级 目标价31.5元

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告，预计信维通信(300136.SZ)21-23年EPS分别为1.05/1.33/1.62元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达到17%。考虑到公司是国内射频元器件的龙头供应商，新业务未来有望持续放量、逐渐进入业绩贡献期，该行给予公司21年30倍PE，对应目标价31.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。

业绩总结：2021H1，公司实现营业收入30.6亿元，同比增长19.5%;实现归母净利润1.7亿元，同比减少约47.5%。

西南证券主要观点如下：

公司营收持续稳定增长，受公司业务转型影响利润出现短期波动。2020H1：1)营收端：公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长，LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展，带动公司营收实现同比19.5%的增长。2)利润端：公司归母净利润同比下降47.5%，主要因为上半年是消费电子的淡季，成熟业务产能利用效率较低;原材料价格上涨较快，带来一定的成本端压力;拓展较快的新业务在利润方面贡献不足。公司毛利率为18.7%，同比下降11.4pp;净利率为5.7%，同比下降7.1pp，随着新业务贡献利润的逐渐放量、下半年消费电子旺季到来，预计公司盈利水平将会回暖。3)费用端：公司销售费用率为1.1%，同比减少0.8pp;管理费用率为3.5%，同比下降0.6pp;研发费用率为8.9%，同比下降0.7pp，可见公司费用端控制有效。公司现在处于新老业务交替的阶段，LDS天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳定增长;LCP、BTB、被动元件、车载无线充电等新业务是公司未来成长的关键，将为公司业绩增长补充新动能。

研发持续高投入，不断提升一站式研发创新能力。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等核心材料领域做了大量研究投入。2021H1，公司研发投入为2.9亿元，同比增长13.2%，占同期营业收入比重9.6%，2019、2020年公司研发投入占比为8.9%、9.5%，可见公司持续保持较高比例的研发投入且比例不断提升。2021年上半年，公司新增申请专利234件，其中5G天线95件，LCP专利11件，UWB专利4件，WPC专利28件，BTB连接器专利13件。未来公司将继续坚持以每年8%以上研发投入占比为目标，积极把握产品创新周期，不断提升核心竞争力，拓宽技术护城河。

风险提示：新业务拓展不达预期;上游原材料价格持续上涨;行业竞争加剧。