招商证券：维持南山铝业(600219.SH)“强烈推荐-A”评级 受益电动车高景气 产能计划再翻倍

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告，预计南山铝业(600219.SH)今年净利润33亿元，对应PE17倍。轻量化板块有望实现净利13/17亿元，参考锂电板块和军工板块2021E市盈率给与40倍；其他（包括印尼氧化铝项目+其他铝加工）取电解铝和铝加工板块2021E市盈率均值12倍，综合分部估值对应760亿市值，维持“强烈推荐-A”评级。

事件：公司公布，计划新增汽车轻量化铝板带产能20万吨，总投资约20亿元，项目所需资金全部由企业自筹，建设期预计为18-30个月。

招商证券主要观点如下：

集中发展汽车板业务：公司现有两条10万吨汽车板生产线，其中二期今年一季度投产。汽车板产量上半年迅速提升，给公司带来了上半年业绩超预期。公司预计2021年1-6月归母净利润为14.16-15.50亿元，同比增长66.85%-82.64%。推测二季度单季度利润约9.47亿元，环比增长77%，同比增长73%。

本项目主体设备为1条2350mm单机架冷轧机、2条2400mm连退热处理线、1条2400mm连退化学线。设备费用12.4亿元，工程建设及其他费用7.6亿元。假设项目达产后成材率80%，年产量达到16万吨，预计对应净利润8-10亿元，投资回报率非常高。

此次规划时间18-30个月，预计投产时间在2023年。投产之后将超过诺贝丽斯，成为国内包括外资企业在内的真正汽车板龙头。目前已通过国际知名新能源车企主机厂、蔚来、宝马、上汽通用、一汽大众、广汽新能源、理想、现代、日产等全球主要汽车主机厂的材料认证。

受益新能源汽车的发展，汽车板龙头估值有待重估：汽车板单车价值量约8000元，技术壁垒高。随着新能源车放量和渗透率提升，未来5年消费增速有望超过50%。随着公司产能产量扩张，根据我们测算，今年汽车板+电池箔+航空板约占公司净利润的35%左右，预计明年占比将超过40%，后年达到50%。

风险提示：铝价大跌、销售不及预期、在建项目进展延后、原料大涨等。