PVDF紧缺或至明年底，东岳集团（00189）进入新能源车赛道迎第二春？

主营产品涨价，叠加电新材料概念，成今年市场最热的方向之一，多数股票在短期内完场翻倍的涨幅，东岳集团(00189)便在短短的一个月内股价涨超120%。而导致其股价大幅上涨的主要原因为公司的产品聚偏氟乙烯(PVDF)近期大幅上涨。

需求高扩产难，支撑PVDF价格持续走高

作为锂电池上游原材料之一，PVDF涨势凶猛。据百川盈孚统计，锂电用PVDF价格在三月内从10.0-12.0万元/吨上涨至18.0-20.5万元/吨，原料VDF单体出厂报价已达16万元/吨，截止到目前，市场主流报盘价格：粒料用PVDF主流报价区间17.0-18.0万元/吨，粉料用PVDF主流报价区间18.0-20.5万元/吨，其中，锂电用PVDF供货紧张，部分厂家暂不报价。

PVDF之所以大幅，主要为下游需求旺盛，而上游供应跟不上。具体来看，PVDF是应用较为广泛的含氟聚合物，其兼具含氟树脂与通用树脂的特性，具有较好的物理化学性质，包括机械强度高、化学稳定性强、耐热性好等。PVDF下游主要应用在耐候涂层(31%)、注塑(21%)、锂电正极与隔膜(20%)以及光伏背板(8%)等方面。

在下游的几个需求方面，锂电正极与隔膜、光伏背板行业景气度高，需求旺盛。在锂电池正极中，PVDF主要用作正极粘结剂(油性、NMP溶剂)。

尽管PVDF价格持续暴涨，但在磷酸铁锂(方形)电池中PVDF成本占比不足2%，因此其价格大幅上涨，也不影响市场需求。按照2021年预计全球356.5GWh装机量计(考虑储能+动力+3C)，中金公司测算2021年全球锂电正极用PVDF需求量约1.9万吨，至2025年全球锂电正极用PVDF需求量约10.0万吨。

除了应用在锂电正极外，PVDF在隔膜方面的需求也逐步提升。根据涂敷溶剂不同可分为水性与油性PVDF隔膜，由于具有极性强和介电常数高的优点，PVDF涂敷隔膜可以提升隔膜的亲液性，并有助于锂盐的离子化，增加电池大倍率放电性能。近年来，有厂商采用复合涂覆隔膜，采用陶瓷+PVDF复合的方式可以获得更高的稳定性、吸液量以及锂电子传导性能。在隔膜应用中，结晶度是衡量PVDF性能的关键参数之一，决定了其在电解液中的溶胀程度，与极片的粘结力以及高温下的稳定性。

因此，未来PVDF在锂电隔膜上的渗透率有望进一步提升。据中金公司测算，2021年全球锂电隔膜用PVDF需求量约0.2万吨;至2025年全球锂电正极用PVDF需求量约1.1万吨，CAGR约52.8%。

在光伏背板应用方面，按照材料的不同，光伏背板可分为FPF、KPK、KFB、KPC等。由于PVDF具有较好的耐候性、阻隔性等特点，作为涂覆材料可以很好的加强背板性能，提升光伏组件的使用寿命。根据Taiyang News报告，2019年在主流背板技术中PVDF膜材料的市场份额最大，约为53%。考虑到双玻组件的应用渗透，以及光伏装机量五年25%CAGR速度增长的需求拉动，中金公司认为光伏背板用PVDF市场未来四年仍将以CAGR9.2%速度增长，至2025年光伏背板用PVDF需求约0.94万吨。

而PVDF的供应端方面，从现有产能看，全球合计产能约11.4万吨，其中海外公司阿科玛、索尔维以及吴羽化学三家合计产能占比53%。在锂电领域做的比较好国内企业是孚诺林、中化蓝天和东岳集团(1万吨PVDF产能，约3000吨可切入锂电需求)，以及乳源东阳光(主要用于3C和隔膜，璞泰来控股，2000吨PVDF产能)等。

从新增产能的投放时间来看，目前主流企业刚刚开始宣布扩产，项目建设时间需要1-1.5年的时间。除联创股份子公司山东华安新材料的0.8万吨新增产能在今年下半年投产之外，其余新增产能大部分尚在环评阶段，预估在明年年底以后释放。此外，目前国内新增产能多为普通级(均聚法为主)，锂电池级新增产能较少，且国内普通级转产锂电池级受到技术路径(海外共聚法为主，国内均聚法为主，共聚法多用于电池级)、生产配方、反应釜等条件限制，国内转产难度较高，但是不排除海外用共聚法的企业转产来增加供给。

不过，从成本端来看，即便海外企业转产，PVDF价格也不会大幅下降。

PVDF由R142b(二氟一氯乙烷)脱去氯化氢合成VDF单体后，由单体聚合而成，除了PVDF价格大幅上涨外，其上游原料价格也原料R142b及VDF同样面临价格暴涨局面。其中，R142b自去年10月至今年7月，价格上涨至7.5-8.0万元/吨，近一月涨幅超48%。VDF下游另一产品氟橡胶价格也随之上涨，自去年四季度低点上涨89%至119元/公斤。

根据《蒙特利尔协定书》发达国家已基本停止生产R142b，我国对该制冷剂配额也不同程度的削减。据悉，生产1吨PVDF需要消耗1.62-1.67吨左右的R142b，百川盈孚预计2021年、2022年PVDF的需求扩增至2.1万吨，2.9万吨，对应新增配套R142b产能应为2.03万吨、3.47万吨。而R142b制冷剂2022年年底之前进行的扩产计划为10.8万吨，但大部分尚在环评节段，扩产周期两年为主，原料紧张短期内难以缓解。

成本端价格上行，也加重企业挺价心态，由此可见PVDF至少在明年下半年之前价格均会维持高位，相关企业也将从中充分获益。

产品价格持续走高，东岳集团业绩有望大增

东岳集团是我国唯一同时布局氟硅行业的龙头企业。东岳集团主要从事新型环保冷媒、含氟高分子材料、有机硅材料、氯碱离子膜、氢燃料质子交换膜以及基础化学品等产品的研发、生产和销售业务，是国内唯一同时在氟化工和硅化工领域布局的企业。

东岳集团目前拥有3万吨/年R142b产能以及1万吨PVDF产能，其中有0.3万吨电池级PVDF。根据年报显示，公司可以将自产的R142b生产生VDF，再合成PVDF;同时公司也销售这三种产品。

总的来看高端氟树脂业务，公司是国内规模优势最大、产品线最丰富的的生产企业，PTFE、PVDF、FKM和FEP的技术领先，上游原料R142b、R22等能够实现完全自给，充分受益于这一轮氟聚物的景气行情。公司目前有5000吨FEP、2万吨PTFE，2000吨PFA的在建产能，未来氟聚物方面还是持续有非常大的投入和量的增长。

除了高端氟树脂业务，有机硅产业也是公司主要收入来源之一。公司有机硅业务主要来自于孙公司东岳硅材(300821.SZ)，目前公司拥有30万吨有机硅单体产能，东岳硅材于2020年3月上市创业板，募投项目为30万吨有机硅单体及20万吨有机硅深加工产品，募投项目预计于2021年底完成进入试运行状态，于2022年初产能释放，届时东岳硅材有机硅单体产能将达到60万吨。

值得一提的是，6月16日，公司发布盈喜，预计截至2021年5月31日止五个月，公司的净利润较去年同期增长超过50%。 对于化工企业来说，尤其是原材料可以自供的，涨价部分均可成为利润，在涨价周期化工企业通常业绩大增。PVDF从去年11月开始大幅提升，7月PVDF又出现大涨，今年东岳集团收入势必大超预期。不过随着PVDF产能陆续投产，2022年下半年东岳集团有可能出现业绩下滑。