瑞海金矿取得采矿许可证，招金矿业（01818）迎来估值重塑

近期黄金价格受美债及美元走强等干扰，有一定的回调，但在通胀预期下，金价趋势上升的逻辑不变，不影响“黄金”相关的资产的长期投资逻辑。

智通财经APP了解到，7月26日，招金矿业（01818）发布公告，称瑞海矿业所属的海域金矿已于2021年7月20日取得山东省自然资源厅核发的采矿许可证，有效期15年。根据披露，海域金矿探矿权面积17.91平方公里，截止2020年12月，保有矿产资源量562.37吨，平均品位为每吨4.20克。

该公司称海域金矿取得采矿许可证是继收购海域采矿权项目后又一里程碑，标志着海域金矿项目向全面建设迈出坚实一步，未来该金矿投产后将显著扩大公司现有产能，提升自产金产量，并优化现有生产成本，增强公司在全球黄金资源的影响力和竞争力。

2020年，在金价大涨的国际环境下，该公司实现量价齐升，收入及净利润分别实现20.83%和119.5%的高增长。2021年上半年，金价回调后按季度反弹，高于去年同期，通胀预期下，金价具基本面支撑，若瑞海金矿顺利投产，将对金矿业的业绩产生显著影响，未来几年业绩将大概率保持较高增长水平。

瑞海金矿或为新增长引擎

智通财经app了解到，招金矿业是国内龙头黄金生产商和最大黄金冶炼企业之一，业务包括金矿和铜矿两大类，其中金矿业务为核心收入来源，往年贡献超过90%。截至2020年12月，该公司黄金资源量为1196.37吨，可采储量为479.95吨，黄金增产以及价格变动对该公司业绩影响显著，而此次取得采矿权的海域金矿探明的黄金储量大，已经探明黄金储量470.47吨。

实际上，该公司通过山东瑞银间接拥有瑞海金矿63.86%的股权。该金矿位于胶东半岛，地理位置优越，探矿权面积17.91平方公里，位于国内最主要的一级成矿带，三山岛-仓上断裂成矿带之上，探矿增储空间巨大，该金矿平均品位超过4克/吨，远超过全国平均水平。

而且该金矿地理位置与招远市仅相隔45公里，与该公司现有招远埠内各矿山及基础设施相邻，项目周边基础设施及交通网络等配套已有成熟的发展，提供理想的开发环境，有利于扩大产能，发挥协同效应及提高效益。

根据招金矿业年报，截止2020年12月拥有27座矿山，按照JORC认定的资源量，探明+控制的金属量合计为534.27t，平均品位3.63g/t，而瑞海矿业上述两项指标分别为249.66t和4.86g/t，其中金属量占比总计的46.73%。

图片来源：招金矿业年报

瑞海金矿贡献份额大，无疑将成为该公司最大的业绩增长引擎，目前已拿到海域金矿采矿证，兴业证券曾发布研报，海域金矿产能爬坡期束后产量可达16吨/年，由于该金矿开采成本低、品味高、储量大，有券商预计该金矿将会在2023年成为公司的增长主要动力。

量价齐升预期下估值回归

瑞海金矿在2020年年报中披露，将计划基建技改投入10.91亿元，以瑞海矿业、草沟头项目等重点项目为牵引，加速推进夏甸金矿、大尹格庄金矿及早子沟金矿深部开拓工程。截止2021年3月，该公司拥有货币资金33.4亿元，交易性金融资产12.67亿元，合计为46.07亿元，资金储备充足，满足未来的基建技改对资金的需求。

业绩的核心变动量除了产量外，还有就是价格的波动，近期美债美元走强抑制了打压金价，但按季度来说，黄金价格仍处于上升通道，在过去两个季度回调后企稳反弹。在通胀预期下，各大投行看好金价的趋势，如世界著名投行高盛一直看好金价上涨，在4月底，高盛预计2021年金价为1977美元/盎司，2022年为2000美元/盎司。

图片来源：相关行情软件

如高盛预测，未来两年，金价将仍保持上涨趋势，而按照计划，瑞海金矿投产后将贡献黄金产量，招金矿业的业绩将得到体现。值得注意的是，该公司金矿业务基本贡献了100%的利润，2020年分布业务利润率为24.62%，而由于瑞海金矿成本低，加上成本控制，预计规模成长同时，利润率也将有所提升。

从资本市场上看，招金矿业目前市值为187.1亿港元，以2020年业绩算，PB/PE分别为1.15倍/14.8倍，而港股黄金及贵金属板块分别为2.8倍/49倍，静态低于行业水平，而动态具有成长及盈利提升预期，估值存在低估。随着未来业绩兑现，该公司市值获回归至其价值区合理水平。

综上看来，招金矿业此次取得采矿许可证意义重大，瑞海金矿黄金储量丰富，还具有多项优势，包括地域优势、成本优势及技术优势等，该公司账上现金充足，可建设及投产预期较强，叠加金价保持在高位，未来业绩有望延续量价齐升态势。该公司估值较低，投资者可留意瑞海金矿后续动作。