华创证券：维持沛嘉医疗-B(09996)“推荐”评级 目标价47港元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持沛嘉医疗-B(09996)“推荐”评级，预计2021-23年收入为1.46/4.98/9.06亿元，同比增长278%/241%/82%;净利润为-3.15亿、-1.73亿元、-0.22亿元。根据DCF测算，可得公司合理市值应为261亿元(对应股价为47港元)。

华创证券主要观点如下：

中报收入增长主要是神经介入业务拉动，瓣膜收入占比较小。

公司神经介入板块主要产品为弹簧圈，产品终端认可度进一步提升，带动神经介入板块收入高速增长。公司TAVR一代产品TaurusOne和二代产品TaurusElite分别于今年4月和6月获批，目前公司正在积极推进产品入院工作，对中报收入贡献较小。

TAVR产品放量值得期待，二尖瓣和三尖瓣均有布局。

公司二代产品TaurusElite在上市后快速实现了终端植入。公司正积极推进一二代TAVR产品的入院，预计到今年底入院达到百家左右，放量可期。二代产品TaurusElite延续一代产品设计，由镍钛合金以及牛心包构成，内外双裙边，有效降低瓣周漏的同时保持了较强的支撑力。二代产品的瓣膜跟一代产品瓣膜完全一样，不同点在于输送器上增加了可回收功能。

可回收系统允许瓣膜在释放后收回重新定位，可避免瓣膜植入位置不佳及型号偏差引起的不良事件，进一步提高了手术安全性。公司三代产品TaurusNXT的瓣膜采用了非戊二醛处理技术，瓣膜使用寿命有望大幅延长;同时瓣膜采用冻干技术，可预装在输送器内，提高了手术的效率。TaurusNXT即将开始临床试验，进度领先。此外，公司在二尖瓣和三尖瓣领域的布局顺利推进。

神经介入产品布局齐全，竞争力明显。

中国神经介入器械市场主要被外资占领，进口替代空间广阔。2020年8月神经介入缺血类产品Sacspeed球囊扩张导管上市，表明加奇生物正式完成出血、缺血、通路类产品管线的搭建。公司神经介入产品线的重大在研产品申翼支架取栓器，截至2021年1月29日已经顺利完成全部病人入组，产品获批后将为神经介入板块再添增长动力。

风险提示：1)TAVR等产品上市放量不达预期;2)新产品研发进度不达预期;3)市场竞争加剧导致产品降价超过预期。