华泰证券：维持海大集团(002311.SZ)“买入”评级 目标价89.01元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，海大集团(002311.SZ)已经形成了较强的产品、服务、技术体系，在饲料行业集中度提升的背景下，该行认为公司已经进入加速期。预计21-23年归母净利润分别为34.4/38.92/48.03亿元，EPS为2.07/2.34/2.89元，给予21年43XPE，目标价89.01元，维持“买入”评级。

事件：

2021年7月26日，公司发布2021年半年度报告，实现营业总收入381.91亿元，同比增加47.54%，实现归母净利润15.32亿元，同比增加38.82%。单季度看，21Q2公司实现总营收224.78亿元，同比增加46.02%，归母净利8.25亿元，同比增加3.12%。

华泰证券主要观点如下：

市占率提升逻辑持续兑现，猪料进入加速期

2021年上半年公司各项饲料业务销量均实现增长，且根据中国饲料工业协会数据，公司销量增速均高于行业增速，市占率提升逻辑持续兑现。1)猪料方面，公司上半年销售197万吨，同比增长148%，高于行业增长率71.4%；2)禽料方面，公司销售455万吨，同比增长12%，高于行业增速(-5.8%)；3)水产料方面，公司销售187万吨，同比增长21%，高于行业增速9.4%。公司饲料产品品牌力持续提升，叠加公司优异的动保-种苗-养殖服务体系，饲料业务实现全面开花，该行估算公司饲料贡献净利9.5亿元左右。此外，公司养殖加工及种苗业务实现净利接近2亿元，期货套保净利2亿元左右。

服务体系加速打造，目标2025年达到4000万吨饲料销量

此前公司已公布新一期股权激励计划，目标到2025年饲料销量达到4000万吨(含自用)。为实现2021-2025年22%复合增速的饲料销量，公司紧紧围绕养殖环节的客户需求，充分利用自身研发及产品优势，为客户提供全产业链的整体解决方案。在动保业务方面，公司拟开展“千站计划”，计划在五年内设立1000家以上的服务站，不断提升公司品牌渗透率与客户粘性。该行认为，服务站网络为公司全国销售网络的第二个触手，通过几千人的专业畜禽服务团队，公司有望充分挖掘全国市场的增长潜力。

风险提示：生猪产能恢复速度不及预期，原材料价格波动，猪价不及预期，饲料行业竞争加剧，天气、疫病等因素影响饲料需求。