广发证券：维持稳健医疗(300888.SZ)“增持”评级 合理价值123.9元

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，维持稳健医疗(300888.SZ)“增持”评级，预计2021-23年收入104.6/124.5/148.4亿元，归母净利为17.6/21.2/25.4亿元。公司防疫物资短期下滑，但消费与医疗耗材长期成长性强，参考可比公司估值，给予21年30XPE估值，对应合理价值123.9元/股。

广发证券主要观点如下：

公司发布21H1业绩预告。21H1预计营收40.29-40.87亿元，同比下降2.2%-3.6%，较19H1增长91.4%-94.1%;归母净利7.39-7.76亿元，同比下降24.8%-28.4%，较19H1增长221.4%-237.5%。分季度看，21Q1营收同比增长53.0%，归母净利同比增长50.7%;21Q2预计营收同比下降32.6%-34.7%，归母净利同比下降58.6%-63.8%。

医疗业务：防疫物资同比下滑。21H1医疗收入同比下降15%-17%，较19H1增长250%，预计Q2同比降幅较大，主要因全球防疫物资需求减弱，公司销量虽有增长，但价格下降更为明显，同时也因全球运力紧张，海运费大幅增加，部分境外订单交付推迟。由于基数同样较高，预判21H2防疫物资同比大幅下降，但未来防疫物资逐步常态化，而且推动医疗渠道扩张、提高品牌知名度，其他医疗耗材因此持续增长。

消费业务：渠道&品类扩张带动稳健向上。21H1消费收入同比增长20%-22%，较19H1增长33%-35%，预计21Q2同比相对平稳。渠道端，全棉时代线下门店稳步扩张、改善店态提升店效、推进加盟尝试，小程序提高流量利用效率与客户粘性，加速引流下预计今年收入延续高增，KA等渠道也在拓展。产品端，夯实优势产品研发迭代，推动品类边界外移，部分赛道采取爆品策略。未来，公司渠道拓展+品类延伸空间较大，随着人才引进、营销加强、数字化转型与线上渠道多元化布局，公司消费打法逐渐成熟，消费品收入增速有望提升。

风险提示：防疫物资大幅下滑，渠道拓展不及预期，营销不及预期。