东兴证券（香港）：给予耀世星辉（GSMG.US）每股目标价6.05美元

东兴证券(香港)发布研究报告，预计2021年耀世星辉(GSMG.US)收入增长约50%，结合公司自身基本面和历史市场估值、可比同业基本面和估值情况的两个维度，给予公司12个月2.21倍的目标市销率，对应每股目标价6.05美元，及合理预期估值约为4.09亿美元。公司当前股价较目标价仍有168%的上涨空间。

报告称，自成立以来，耀世星辉专注于提供广告及内容制作服务。2018年推出悦享视频App后，通过App内的悦享商城平台、视频内容、直播以及线上游戏，结合区块链等科技赋能，公司正在成为中国领先的电商平台之一。按 2020年上半年GMV计算，公司已经位居视频内容电商平台的前五名，是行业内少有的已盈利公司。

根据2021年第一季度数据，公司悦享视频App下载量突破1.92亿，DAU达710万，悦享商城SKU达36887个，GMV突破4.32亿人民币。2021年5月份，公司从悦享视频App中分拆电商业务，单独推出悦享商城App，以更有针对性的发展内容电商业务，同时保持业务之间的协同效应。

东兴证券(香港)认为，随着公司大力推进视频内容电商发展、在原有变现业务上探索多维度的变现方式以及积极布局数字经济产业生态，公司业务将保持高速增长。

报告中提到，在内容赋能下，新消费模式成为公司的变现利器。耀世星辉从2018年开始布局内容赋能下的消费端。通过网络直播节目加强与消费者的互动，率先推出了《剁手天才》等国内第一批网络直播节目。2019年悦享商城上线后，耀世星辉的商业化变现进入加速阶段。耀世星辉通过与品牌商家合作，以轻资产模式，快速扩充悦享商城中SKU的数量，同时，悦享商城的自有品牌“悦享优选”在良性竞争中不断成熟。

同时，区块链和 NFT 技术已成为耀世星辉业绩高速成长的重要创新业务板块。此外，除了自身内容赋能新消费变现之外，公司还在多个领域展开协同合作，探索多维度的变现方式。

东兴证券(香港)表示，2020年公司广告收入同比增长116%，增速大幅高于整个网络广告市场增速。预计 2021年公司广告收入增长仍将明显高于行业同比增速。此外，市场预计2020到2024年PGC视频内容电商市场将保持32.5%的年复合增长，考虑到公司电商业务刚刚起步，基数较低，预计公司该业务2021年仍将保持100%左右的快速增长。

基于以上判断，东兴证券(香港)预计2021年公司收入增长约50%，结合公司自身基本面和历史市场估值、可比同业基本面和估值情况的两个维度，给予公司12个月2.21倍的目标市销率，对应每股目标价6.05美元，及合理预期估值约为4.09亿美元。